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Bernstein分析师认为，在不断发展演变的区块链市场中，Figure Technology Solutions表现突出，并指出该公司第一季度业绩凸显出其从传统金融科技模式向区块链原生资本市场平台的有意转型。Figure于5月11日报告称，其营收和税息折旧及摊销前利润均超出华尔街预期，公司持续将现实世界信贷资产代币化，以便在链上进行交易、融资和资金调配。
核心要点
Figure第一季度业绩在营收和税息折旧及摊销前利润方面均超预期，强化了其为链上市场将现实世界信贷资产代币化的战略。Bernstein预测，Figure的链上数据可能使FIGR成为区块链贷款量的实时晴雨表，这可能推动第二季度表现强于仅凭传统指标所预示的水平。管理层旨在创建一个完整的链上现实世界资产市场，其中Forge作为将整体贷款转化为流动的、可分割的参与份额的机制。尽管目前更广泛的代币化信贷领域规模尚小，但Bernstein概述的潜在市场高达数万亿美元，这为Figure等平台指明了巨大的长期增长前景。
Figure的蓝图：从贷款到区块链驱动的市场
在5月12日的财报电话会议上，Figure的执行董事长兼联合创始人Mike Cagney阐述了将现实世界资产引入去中心化金融所面临的实际挑战。他指出，去中心化金融本质上是基于资产的借贷：作为贷款抵押品的资产必须具有流动性以便链上交易，但当一笔贷款是整体资产时，出借方如何获取分割权益以及此类权益在何处出售便成为问题。Figure的Forge平台旨在通过将整体贷款转化为小额、以美元计价的流动性参与份额来解决这一问题，从而实现对多元化投资组合更灵活的链上处理。Bernstein的观点是，Figure可能演变成一个成熟的市场，现实世界资产——包括贷款以及未来的股权——将有助于支撑借贷流动性。据此看来，随着Figure将其资产支持的融资活动扩展到多个资产类别，FIGR本质上将从更广阔的区块链经济中捕获费用。
运营优势：人工智能、数据与承保优势
Figure的领导层长期以来一直主张，人工智能与链上数据基础设施的结合，为现实世界资产的承保、合规和贷款验证自动化提供了一条实用路径。首席执行官Michael Tannenbaum在5月12日的电话会议中强调，人工智能充当大脑，而区块链则作为神经系统——提供结构化数据以优化传统上手动或孤立处理的流程。这种以数据为中心的方法旨在减少将现实世界资产引入区块链原生融资轨道的摩擦，并在代币化从汽车贷款等核心产品扩展到更广泛的信贷类别时改进风险评估。尽管机构投资者对区块链金融叙事仍持谨慎态度，但管理层对运营杠杆的强调——数据驱动的承保、自动化验证和可扩展的代币化——吸引了那些寻求连接传统金融与去中心化金融流动性的切实能力的利益相关者。
代币化信贷：处于早期阶段但潜力清晰的市场
Bernstein在其研究中强调，链上信贷发起存在广阔的潜在市场，可能涵盖多个贷款类别，包括抵押贷款、汽车贷款、房屋净值信贷额度和小企业贷款。该公司粗略估计，随着代币化和链上结算在各资产类别中成熟，每年可达数万亿美元的发起规模。相比之下，当前链上的代币化信贷活动规模仍然相对有限。行业跟踪数据显示，当前代币化信贷市场规模约为51.4亿美元，这说明了当前采用水平与Bernstein所设想的长期规模之间的差距。市场的发展可能取决于代币化资产能否可靠地连接传统信贷与去中心化金融流动性，以及能否获得加速机构参与的明确监管框架。Figure已开始拓展其核心的房屋净值信贷额度式贷款业务，通过Hastra DeFi协议涉足汽车贷款领域。该协议旨在将汽车贷款收益及其他信贷工具代币化，并已将其触角延伸至以太坊上的Morpho协议，以扩大对去中心化金融流动性的接入。这一发展轨迹展示了代币化信贷产品如何能够接入更广阔的区块链市场和流动性池。除Figure外，其他区块链项目也积极尝试链上信贷。整体发展趋势表明，一个正在发展的生态系统正在形成，其中代币化的现实世界资产，包括贷款以及潜在的股权，可能在链上融资和风险转移中扮演越来越重要的角色。对于关注监管和采用曲线的读者而言，这些进展正值一场更广泛的讨论：多少传统信贷能够可靠且高效地代币化，以及扩展此类市场需要何种数据和基础设施。
