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机构积累在五月达到历史新高
尽管机构买入创下纪录，比特币价格仍稳定在78,000美元附近，这不禁令人疑惑市场为何维持平衡。追踪钱包动态与ETF资金流的链上分析师发现了一种解释这种横盘走势的模式。尽管如Strategy等巨头及现货ETF发行方正吸纳大量供应，但比特币早期休眠钱包正通过场外渠道悄然抵消这部分需求。
鲸群派发是震荡区间的隐藏力量
Strategy上周以每枚80,985美元的平均价格增持了24,869枚比特币，目前持有总量达843,738枚，总成本基础为638亿美元。仅五月一日当天，ETF产品单日便吸收了6.3亿美元。减半后矿工每月产量约为13,500枚比特币，而机构每月吸纳量接近50,000枚，从供应量角度看价格理应强势上涨。
然而过去数周价格始终停留在78,000至82,000美元区间。需求与价格走势之间的分歧令许多市场参与者感到困惑。仅显示ETF流入与企业买入的常规数据面板未能呈现完整图景。
分析公司Alphractal的“鲸鱼与散户差值”指标追踪了每场交易中的买卖方动态。在过去21个交易时段中，有14个时段散户呈现净买入状态，而同期鲸鱼方则显示净卖出。这种行为模式符合派发特征，而非恐慌抛售信号。
自减半以来，已有47个持币超过五年的钱包发生移动。2026年该群体累计转移量达38,400枚比特币，相当于约三个月的ETF需求总量。这些币通过场外交易平台悄然流转并被吸收。实质上，ETF买家正在为早期比特币持有者提供退出流动性。正是通过这种机制，供需接近平衡，价格得以保持平稳。
据分析，一旦早期鲸群派发耗尽，市场格局将发生转变。当该供应源枯竭时，活跃度、已销毁币天数及盈利天数等指标将趋于一致。届时机构需求将失去制衡，价格压力将急剧向上释放。在此之前，78,000至82,000美元区间预计将持续作为主导的震荡区域。
