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比特币的看跌市场信号再次浮现，截至2025年5月，处于亏损状态的比特币数量已达到775万枚。尽管价格徘徊在77,000美元上方，但这一水平意味着许多投资者持有的代币仍处于亏损状态。
现货比特币亏损加剧
近几个月来，比特币价格的持续横盘导致总供应量中有很大一部分的持有成本高于当前市价。链上数据显示，处于亏损状态的代币数量近几周在764万至775万枚之间波动，呈现出典型的熊市特征。
这种情况表明，大量代币存在未实现的亏损，且尚未被抛售。除非比特币出现新的积极催化剂或支撑性进展，否则这种亏损的累积可能引发投资者的一波集体抛售，即所谓的“投降事件”。
持有成本高于市价的比特币数量已回到此前熊市熟悉的水平，目前有775万枚代币的市价低于其成本价。
术语解释
投降： 指市场出现大规模恐慌性抛售，投资者通常在大幅下跌后认亏离场。这个过程通常很快结束，随后可能出现价格急剧反弹。
根据BGeometrics的数据，大约53%的比特币供应仍处于成本价之上，这意味着这些持有者仍有未实现的利润。
巨鲸策略转变
进入2026年，比特币持有者的结构正在发生变化。特别是大型持有者（即所谓的“巨鲸”）正在新的价格水平买入，而早期以较低成本入场的巨鲸则正在获利了结并退出市场。从个人持有者到机构ETF，不同投资者群体间出现了显著的仓位换手。
回溯到2月份，处于亏损状态的比特币数量曾达到970万枚的峰值，因此当前数字已低于该高点。然而，2026年的模式显示，巨鲸正在建立新仓位，而部分早期巨鲸则在减持。
与此同时，从ETF投资组合中抛售的比特币大部分发生在早期，而企业资金库的比特币储备自那时以来变动不大。
随着比特币在狭窄区间内交易，巨鲸利用较低价格积累了更多仓位，而当价格突破78,000美元时，抛售则会加速。这种策略使得大投资者能够从市场的波动和横盘趋势中获利。
投资者行为与抛压
在各个钱包群体中，过去一年变化最显著的是所谓的“座头鲸”钱包，即最大的持有者群体。这类钱包已减持了其8.5%的比特币，而小型巨鲸的持有量则减少了3.72%。在过去30天里，持有10-100枚比特币的钱包数量减少了41个，“鲨鱼”钱包则大多保持了其持仓。
术语解释
巨鲸与鲨鱼： 分别指持有大量（巨鲸）或可观数量（鲨鱼）比特币的投资者。“虾米”则指持有量少于1枚比特币的小额持有者。
另一个值得注意的趋势是所谓“虾米”钱包（即持有少于1枚比特币的钱包）的恐慌性抛售。在过去一个月中，超过42,000个小额钱包被清空并退出市场。尽管如此，大多数巨鲸钱包仍保持着其仓位，暂时阻止了大规模的恐慌性抛售。
自2月以来，尽管入场价格更高，巨鲸仍在持续积累比特币。截至5月25日，平均成本已升至77,253美元，最近的交易大多在72,000美元或更高的价位积累。
钱包群体持仓变化（近30日）
座头鲸： 减持8.5%
小型巨鲸： 减持3.72%（减少41个钱包）
鲨鱼： 微量减持，多数保持稳定
虾米（<1枚BTC）： 大规模恐慌性抛售，42,000个钱包清空
平台数据显示，比特币交易价格略高于77,000美元，在平均成本基础之上微幅徘徊。因此，大多数持有者并非深度亏损，但如果支撑位失守，大规模抛售的风险依然存在。
风险与关键市场动态
尽管比特币近期的窄幅波动使过去一个月的波动率降至1%左右，但杠杆仓位和现货市场即时清算的风险依然存在。钱包活动也表明，虽然大规模抛售风险较低，但情况可能迅速升级。
散户投资者（虾米钱包）近来是退出最快的群体，而巨鲸级别的持有者则基本保持稳定。现货比特币供应的过剩表明不会立即出现抛售潮，但任何大玩家的战略性抛售都可能限制短期的价格上涨。
