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Strategy执行主席迈克尔·塞勒为首次比特币出售辩护
Strategy执行主席迈克尔·塞勒为公司自2022年以来首次报告的比特币出售进行了辩护。他表示，在需要为某些金融义务提供担保时，出售比特币的能力是公司继续发行“数字信贷”的先决条件。
关键要点
Strategy在6月1日提交给美国证券交易委员会的文件中披露，该公司出售了32枚比特币，这是自2022年以来的首次。
塞勒表示，比特币必须保持可出售性，这样数字信贷产品才能保值，并支持与股息和信用相关的义务。
他将Strategy的STRC优先股描述为一种“数字信贷”工具，旨在从其比特币资产负债表向市场输送价值。
塞勒声称，数字信贷可以支持产生收益的加密金融产品，并指出此类结构的收益率可达8%。
Apyx的apxUSD稳定币在BTC和STRC价格下跌时脱钩，说明抵押品波动可能对这些系统构成考验。
Strategy为何选择出售比特币
在6月1日提交给美国证券交易委员会的文件中，Strategy披露了自2022年以来首次报告的比特币出售，共卖出32枚比特币。这一交易与塞勒长期以来公开宣称的“不应出售比特币”的立场相矛盾。
在BTC Prague的一次采访中，塞勒表示，构建比特币支持金融业务的公司不能将比特币视为不可动用的资本。相反，它们需要拥有必要时出售所持资产的灵活性，以维持信用工具（尤其是那些与股息和其他支付相关的工具）的经济基础。
“如果公司的政策是不出售比特币，那么信用就没有价值，股权也没有价值，”他说，并补充道：“公司从事的是销售数字信贷的业务。信贷由资本支持，而比特币就是资本。”
“数字信贷”：比特币资产负债表的新用途
塞勒进一步阐述了这一概念，将Strategy的金融产品定位为建立在比特币持仓基础上的信贷市场组成部分。在他的解释中，诸如Strategy的STRC优先股等工具扮演着“数字信贷”的角色，利用公司的比特币储备来履行信贷义务。
关键的是，塞勒还将这一框架与Strategy的资本策略联系起来。对于公司而言，这些证券已成为筹集资金以购买更多比特币的重要途径。换句话说，这次有限的出售不应被视为放弃比特币核心理念，而应被视为一种支持循环运作的手段，旨在维持比特币支持信贷产品的持续发行。
收益率主张与apxUSD的抵押品考验
塞勒将数字信贷市场描述为金融领域一个新兴的“万亿美元机遇”，认为它们可以催生产生收益的数字货币产品。他还暗示，这些结构可能提供高达8%的收益率，他称这一水平是传统储蓄账户的数倍。
他的一部分论点是，数字信贷可以改变参与者对信贷和收益的看法，同时将资本引入比特币生态系统。他提到了Saturn和Apyx等在此模式下运行的项目，并强调建立在数字信贷之上的收益型产品可能面临现实压力——有时会迅速显现。
6月4日，Apyx Finance的股息支持合成稳定币apxUSD据报告出现脱钩，交易价格一度低至0.90美元。当时，比特币价格低于63,000美元，STRC股价也跌破100美元面值。
根据Apyx的说法，apxUSD的主要抵押资产STRC的下跌导致协议储备价值减少。该公司还指出，比特币价格下跌、流动性枯竭以及衍生品驱动的市场动态是加剧因素。截至报道时，根据CoinGecko的数据，apxUSD交易价格约为0.96美元，仍低于1美元锚定值。
“永不卖出”与可出售性之间的博弈意味着什么
这一事件的核心矛盾不仅仅是声誉问题，还涉及投资者和对手方应如何解读比特币作为抵押品的性质。塞勒的观点表明，比特币储备公司必须保留出售的选择权，才能使信贷工具具备可信度——尤其是当这些工具依赖于抵押品价值和履行义务的能力时。
与此同时，apxUSD的脱钩事件凸显了当抵押品基准价格同步变动时，这些系统可能变得多么敏感。当STRC跌破面值且比特币走弱时，抵押品价值和流动性条件可能同时恶化，给旨在维持稳定币锚定的机制带来压力。
对于关注比特币支持信贷演变的读者而言，实际教训是：数字信贷的论点取决于抵押品的行为，以及协议能否在管理波动性的同时，维持承诺的收益率和支付结构而不破坏锚定。
鉴于Strategy披露的出售和apxUSD的脱钩都与比特币及抵押品走弱时期相关，市场接下来的问题是：未来的发行、流动性提供和抵押品管理技术是否会减少这些压力事件的频率和严重程度？还是说，这种回撤将继续成为收益型比特币信贷产品风险特征的一部分？
