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摘要
CryptoQuant警告称，随着其优先股结构面临的压力增大，Strategy应暂停比特币购买并重建现金储备。
CryptoQuant表示，由于现金储备持续快速缩水，Strategy的股息覆盖率已降至14个月。
Ki Young Ju认为，Strategy的比特币买入或许只能维持价格区间，而无法推动新一轮上涨。
在本周更广泛的抛售压力下，MSTR收于103.84美元，比特币交易价格接近62,556美元。
链上分析公司表示，Strategy的年化股息义务已升至约12亿美元。
警告核心：优先股产品STRC
警告的核心是Strategy的永久优先股产品STRC。CryptoQuant指出，Strategy的现金储备在2026年下降了38%，而股息覆盖率从七年多降至约14个月。
CryptoQuant表示：“Strategy的年化股息义务已几乎翻两番，达到12亿美元，而现金储备在2026年下降了38%。”该公司称，要将股息覆盖率恢复到24个月，约需28亿美元现金。这大约是Strategy在最近一次增加储备后当前持有现金的两倍。
Ki Young Ju质疑购买节奏
CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju还认为，Strategy的比特币购买在当前市场中已无法明确推动价格。他表示，在高抛售压力环境下买入，可能只能维持比特币的价格区间，而无法开启新的上涨行情。
Ki Young Ju表示：“Strategy当前的比特币买入更像是流动性吸收器，而非价格催化剂。他们应暂停购买，重建现金储备，并采用系统化的购买时机框架。在低抛售压力环境下，这种需求才能有意义地推动价格。”
Ju指出，过去两年比特币的已实现市值增长了4670亿美元，而价格却下跌了1%。在他看来，这表明资本正在市场中流动，但并未形成强劲的上行趋势。
他还认为，持续买入可能会推迟更深入的市场调整。比特币周期通常包括暴跌、投降、弱势持有者离场以及鲸鱼吸筹。Ju表示，本轮周期反而一直处于宽幅横盘状态。
Strategy持续买入，同时增加储备
Strategy并未完全停止比特币的囤积。该公司以约3500万美元购买了520枚比特币，均价约67,068美元，使其总持仓达到847,363枚比特币。
Strategy还将其美元储备增加了3亿美元，至14亿美元。这一举措显示出公司在继续增持比特币的同时，更加注重流动性。
同期，Strategy通过MSTR股票销售筹集了约3.355亿美元。其中仅部分资金用于最新一次比特币购买，其余则支持了现金储备。
在近期动态中，Strategy首席执行官Phong Le购买了100万美元的STRC。Le表示，他将持有该头寸直至其恢复到面值，甚至可能更久。STRC此前曾跌至接近历史低点，低于100美元面值。
STRC与MSTR仍面临压力
STRC已成为围绕Strategy比特币融资模式争论的关键部分。这只优先股提供11.5%的收益率，设计目标是交易在100美元附近，但近期一度跌至82.50美元。
在约87.40美元的水平上，STRC的有效收益率接近13.2%。较高的收益率可能表明投资者要求更高的补偿来持有该产品。
此前曾有分析探讨了STRC的下跌如何考验Strategy的比特币支持信贷模式。该报告指出，抛售可能反映了杠杆出清，但也显示出流动性不足和比特币波动性如何给优先股产品带来压力。
MSTR也随大盘走弱。周二，Strategy股价收于103.84美元，下跌5.13%，盘中触及52周低点103.52美元。
比特币交易价格接近62,556美元，未能守住64,000美元区域。这一价格变动使关注焦点持续落在Strategy身上，因为该公司仍是最大的公开持有比特币的企业。
Strategy联合创始人Michael Saylor为公司的结构进行了辩护。Saylor表示，Strategy的比特币和现金储备超过未偿债务约480亿美元。他还称，自2022年以来，公司已筹集超过600亿美元资本，并用于收购比特币。
CryptoQuant的警告并非说Strategy面临立即的现金危机。而是指出，在比特币走势疲弱且STRC仍低于面值的情况下，公司对比特币购买、股息义务和现金储备之间的平衡已变得更加难以管理。
