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6月25日，Multicoin Capital发布了Hyperliquid原生代币HYPE的全面估值报告，预计该协议到2028年年收入将达到约80亿美元，对应目标价为319美元——是当前交易价约63美元的五倍以上。
该机构披露，自2026年初以来，他们一直在建立其最大的流动性基金头寸之一，重仓HYPE。Multicoin投资合伙人Spencer Applebaum在X平台发文称：“HYPE目前是我们最大的流动性基金持仓之一，自2月以来我们一直在积极加仓。”
这一消息发布之际，Hyperliquid正巩固其在去中心化衍生品交易领域的地位，并拓展至传统资产类别。这一发展轨迹可能改变全球资本市场无需许可即可接入数字资产交易的方式。
ETF与质押推动HYPE上涨
推动HYPE创下75美元历史新高的因素有两个。其一是通过受监管的现货ETF实现的机构采用。据报道，HYPE ETF的净流入在单一24小时内超过1700万美元，累计流入达1.71亿美元。此外，一个匿名钱包从Coinbase Prime提取了57.29万枚HYPE代币（约4000万美元），并立即在Hyperliquid平台进行质押，成为近几个月来最大的单次质押事件之一。
HYPE上涨的第二个因素是Hyperliquid正在超越其最初运营的加密原生市场。Hyperliquid首个与SpaceX挂钩的永续合约（SPCX）在上市前的期货交易量超过12亿美元，成为该平台交易量最大的资产。Multicoin的研究显示，Hyperliquid平台上与真实世界资产挂钩的未平仓合约接近29亿美元，而一个获得许可的标普500永续合约在首周日均交易量超过1亿美元。此外，原油、黄金、白银、股指以及个股也已通过第三方部署商上线。
收入、市场份额与币安对比
Multicoin的估值基于Hyperliquid从中心化交易所迅速抢占了交易量。报告显示，该协议在2025年约2.9万亿美元的交易量中产生了约8.73亿美元的收入。同期用户基数从约30.1万增至92.3万，增长了两倍，年末未平仓合约接近60亿美元。
这些数据如今大幅攀升。目前未平仓合约约为96亿美元，占去中心化永续期货市场总量的59%以上。Hyperliquid的月度永续交易量已达到币安的约17%，未平仓合约则约为币安的21%，均创下对中心化竞争对手的历史新高。
Multicoin将Hyperliquid的崛起比作币安在2017年的腾飞——币安在成为新玩家仅六个月后便主导了中心化交易所市场。他们还强调，Hyperliquid在架构和订单处理方式上具有结构性优势：所有交易完全在链上执行，并配有回购机制——约99%的协议收入用于回购HYPE代币。
HYPE目前每个代币价格约为63美元，约为过去十二个月收益的36倍，若计入近期与Coinbase/USDC的收入协议，则约为30倍。目标价319美元基于Multicoin对2028年收益预估的20倍市盈率。
行业广泛支持
Multicoin并非孤例。BitMEX联合创始人Arthur Hayes押注10万美元，认为HYPE在美元计价下今年年底前的表现将优于当前十大加密货币中的任何一枚。Multicoin联合创始人Kyle Samani则选择Solana作为对手，与Hayes对赌。在此之前，Hayes曾预测HYPE到2026年8月可能价值150美元。
Bitwise首席投资官Matt Hougan认为，Hyperliquid是“近年来涌现的最重要的加密项目之一”。他还指出，投资者低估了这个项目——许多人只将其视为加密货币衍生品交易平台，而它实际上是一个面向大众市场交易者、涵盖股票、大宗商品、外汇和预测市场的全球交易平台。
Meow – $HYPE to $150… 去他的传统金融 去他的《清晰法案》 凯撒万岁！！！！ pic.twitter.com/UlqtnXuMdk — Arthur Hayes (@CryptoHayes) 2026年5月30日
尽管存在成功潜力，但也伴随着去中心化、治理、监管风险、竞争压力以及Hyperliquid为客户垫付不良贷款所引发的保证金系统问题等方面的隐患。近期有报道称，由于Hyperliquid的国际增长，美国已批准美国本土交易所增加永续期货交易。
Hyperliquid通过HIP-4升级引入的期权交易和预测市场，以及跨多资产类别的投资组合保证金功能，一旦得到充分采用，将进一步推动交易量。过去一周内，平台单日新增钱包地址超过4.4万个，总用户数已突破215万。在这种增长态势下，Multicoin项目所预测的用户收益轨迹能否支撑如此巨大的交易量增长，将决定319美元的目标价是过高还是过低。
