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灰度研究主管表示，Strategy出售比特币或可恢复市场信心
灰度研究主管扎克·潘德尔表示，Strategy通过出售比特币可能比提高其STRC优先股股息更能恢复市场信心。
潘德尔将Strategy的下一步决策框定在两种可能的结果上。第一种是STRC股息增加50个基点，他认为这将使未来两年的股息义务增加约1亿美元，并且“可能无助于市场信心”。
他更倾向于出售至少30亿美元的比特币。在潘德尔看来，这一数额几乎可以覆盖Strategy未来两年的全部现金义务（不包括一项可转换债务），并且可能恢复市场对公司资本结构的信心。
这一评论直接切入了围绕Strategy的核心市场争论。该公司仍然持有最大的上市公司比特币储备，但比特币价格下跌、MSTR股价走弱以及STRC面临的压力，使得现金覆盖能力比总体囤币规模更为重要。
STRC股息压力凸显现金需求
STRC是Strategy的可变利率A系列永续优先股。其当前年化股息率为11.50%，基于100美元面值，利率每月调整，且不保证现金股息。
该结构旨在帮助STRC交易价格接近其面值。但近期市场对这一设计提出了考验，因为STRC交易价格远低于100美元，提高了买家的实际收益率，也加大了Strategy展示对优先股组合更强支持的压力。
潘德尔的观点是，提高股息可能满足收益率需求，但也会增加Strategy必须持续提供的现金量。而出售比特币则相反，将部分国库储备转化为现金覆盖，并减少未来债务的不确定性。
这一争论也发生在Strategy近期补充流动性的举措之后。该公司最新的8-K表格显示，截至6月21日，其美元储备为14亿美元，此前增加了3亿美元。同一份文件显示，在6月15日至6月21日期间，Strategy以3490万美元收购了520枚比特币后，总持有量为847,363枚比特币。
Strategy的比特币模式面临流动性考验
Strategy的公众形象一直围绕比特币囤积建立，但其资本结构现在包括普通股、优先股、可转换债务、现金储备和定期股息义务。这使得其国库储备不再像被动持有的比特币堆，而更像是一个与比特币市场状况挂钩的融资引擎。
迈克尔·塞勒已经明确表示，Strategy可以在必要时出售比特币，将其公司资产负债表管理与他自己长期以来的个人持有者信息区分开来。潘德尔的评论重新引发了这一问题，因为有控制的出售将直接考验投资者在纪律性与持续囤积之间如何权衡。
出售30亿美元比特币仅占Strategy比特币储备的一小部分，但却会释放重大信号。它将表明，当优先股信心减弱、现金债务成为市场主要担忧时，该公司愿意将比特币用作流动性。
截至最新检查，比特币交易价格接近59,958美元，MSTR最新交易价格为82.31美元，Strategy的STRC股息率仍维持在11.50%。
