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Coinbase依赖性问题
分析师更广泛的担忧
Circle股价周三反弹5%，此前因Open USD联盟的公告而暴跌17%。
杰富瑞建议客户不要趁低买入，认为竞争威胁的定价尚不充分。
Open USD计划已获得包括Stripe、Coinbase、Visa、万事达卡和贝莱德在内的140多家公司的支持。
Circle的分销模式严重依赖Coinbase，双方的合作协议将于8月到期。
首席执行官Jeremy Allaire反驳批评者，强调USDC既有的网络优势和监管许可构成防御壁垒。
Circle股价在周三交易时段回升5%，从前一日因Open USD稳定币计划消息引发的17%暴跌中反弹。市场参与者目前正在争论此次回调是买入机会，还是预示着更深的麻烦。
杰富瑞已坚定站在看空阵营。该投资公司在周三致客户的报告中建议避开Circle股票，并声称市场尚未充分消化USDC面临的竞争挑战。
“CRCL面临的不利因素不太可能缓解，”该公司写道。
Open USD联盟获得了超过140家组织的支持，其中包括Stripe、Coinbase、Visa、万事达卡和贝莱德等主要参与者。该联盟计划在成员公司之间分配储备收益，这可能为考虑涉足稳定币领域的支付处理商和金融科技公司提供一个有吸引力的选择。
Circle在规模达3000亿美元的稳定币市场中占据约25%的份额。USDC于2018年推出，凭借先发优势奠定了市场地位。然而，杰富瑞认为，新进入者拥有Circle在初创阶段所缺乏的东西：庞大且预先存在的分销基础设施。
Coinbase依赖性问题
杰富瑞特别指出的问题之一是Circle对Coinbase的严重依赖。Circle约95%的收入来自USDC储备产生的利息，而Coinbase是其主导分销渠道。据报道，这两家公司之间的商业合作协议将于今年8月续签。虽然杰富瑞预计Coinbase不会完全放弃USDC，但该投资公司表示，这家交易所可能会开始支持竞争对手的稳定币，从而可能阻碍USDC的扩张。
Circle首席执行官Jeremy Allaire周三在X上直接回应了竞争担忧。他坚持认为，稳定币是长期发展的网络型业务，而非竞争对手可以快速复制的简单产品。Allaire强调了USDC在加密货币交易所和去中心化金融平台上的数千个集成，以及在欧洲和日本获得的监管授权，这些都是不易复制的保护性优势。
他还对联盟模式本身提出了质疑。“大型公司组成的庞大群体协调能力差，激励机制不一致，行动迟缓，很少能为真正持久的创新创造空间，”他写道。
分析师更广泛的担忧
怀疑态度不仅限于杰富瑞。ARK Invest数字资产研究主管Lorenzo Valente指出，加密货币市场此前也曾出现过类似联盟模式的稳定币计划——包括Meta的Diem和Paxos主导的Global Dollar Network——但无一获得实质性采用。“每年我们都会看到一个围绕稳定币的联盟式计划，”Valente在X上写道。他认为，协调140多个目标各异的组织本身就容易拖慢进展，并将其与经常在及时决策方面遇到困难的DAO治理框架相提并论。他还提出疑问，如果出现监管挑战，大型金融机构和科技公司是否会保持步调一致。Valente的观点是：青睐能够快速执行的独立运营商，而非需要数百名竞争对手达成共识的委员会。
Circle与Coinbase定于8月续签的商业协议，已成为稳定币行业的一个关键时刻。
