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Bernstein重申对TeraWulf的跑赢大盘评级与36美元目标价
在比特币矿企TeraWulf（纳斯达克代码：WULF）与人工智能开发商Anthropic签署了一份为期20年、价值约190亿美元的租赁协议，并出售了其在Abernathy合资企业中的多数股权后，伯恩斯坦（Bernstein）重申了其跑赢大盘的评级和36美元的目标价。当日盘中，TeraWulf股价下跌10.47%，接近19.88美元。
TeraWulf是一家在纳斯达克上市的数字基础设施开发商和运营商，主要在纽约、肯塔基和马里兰州运营以低碳能源为动力的数据中心。该公司最初是一家比特币矿商，此后业务已多元化至人工智能和高性能计算领域，在保留自身挖矿业务的同时，向Anthropic等客户出租算力。
Anthropic租赁协议超出伯恩斯坦预期
该租赁协议涵盖TeraWulf位于肯塔基州霍斯维尔的Justified数据园区401兆瓦IT负载，带来了比伯恩斯坦此前预期更强劲的经济效益：每IT兆瓦年平均收益为240万美元，而该机构此前的预期为190万美元。这份于周一签署的协议预计将在合同期内产生约190亿美元的收入。
这是TeraWulf继与Core42及由谷歌背书的Fluidstack达成协议后的第三笔人工智能交易。伯恩斯坦指出，该协议的20年期限是新兴人工智能基础设施玩家在多元化的比特币矿企中签署的最长合同——大多数矿企目前仍在锁定10至15年的基础合同。该合同包含两个可续签五年的选项，最多可再延长十年。首批容量预计于2027年下半年上线，全部交付将在2028年初完成。
TeraWulf目前的人工智能订单总额（合同收入）约为270亿美元，涉及约839兆瓦IT负载。
TeraWulf退出Abernathy合资项目
除上述租赁协议外，TeraWulf还同意以5.3亿美元的价格出售其在Abernathy合资企业中的50.1%股权。根据伯恩斯坦的说法，这相当于其最初4.5亿美元股权投资约18%的回报。该合资企业于2025年10月与Fluidstack共同成立，旨在开发位于得克萨斯州Abernathy的一个168兆瓦园区，此后将完全移交给Fluidstack牵头的投资者团体。
付款分三期支付：签约后14天内支付2.5亿美元，2026年底前支付1.5亿美元，2027年4月30日前支付约1.3亿美元。TeraWulf计划将所得资金重新投入完全自有的人工智能基础设施。伯恩斯坦将此解读为向直接客户租赁和完全运营控制权的转变。
增长预期保持稳定
Anthropic协议带来的更高收益率在很大程度上抵消了失去的Abernathy收入，因此伯恩斯坦的稳态估值预期几乎未变。该机构将其对CY30调整后EBITDA的预估上调了约4300万美元。
伯恩斯坦预计，TeraWulf的人工智能收入将从CY26年的2.09亿美元增长至CY30年的17亿美元，复合年增长率达70%；同期高性能计算（HPC）业务EBITDA将达到15亿美元。伯恩斯坦按21倍远期企业价值/EBITDA对TeraWulf进行估值，在调整了66亿美元净债务后，得出了36美元的目标价。该机构还指出，客户集中度是TeraWulf在扩张过程中需要管理的关键风险。
