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Azure的前进之路
华尔街的视角
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伯恩斯坦维持对微软的“跑赢大盘”评级，目标价646美元，较周二收盘价有62%的上涨空间。
微软股价在2026年年初至今已下跌16%，但自6月25日触底以来已反弹13%。
Azure的扩张面临半导体供应限制和内存成本上升的阻力。
伯恩斯坦预计未来几个季度可能出现加速，但认为即将发布的财报不会触发这一趋势。
财报定于7月29日发布；期权市场预示潜在价格波动幅度为6.7%。
2026年对微软来说是充满挑战的一年。自1月以来，股价已下跌16%，原因是市场对其大规模基础设施投资以及将计算能力分散配置到各业务部门而非专注于云服务的战略感到担忧。
微软公司
然而，伯恩斯坦分析师马克·莫德勒仍看好这家科技巨头。他维持“跑赢大盘”评级，并将微软目标价设定为646美元——较周二收盘价有62%的显著溢价空间。
鉴于微软周二股价在398美元左右，达到这一目标看似雄心勃勃。但莫德勒的核心观点是，基于当前估值水平，微软是一家“下行风险极小的优质企业”。以23.32倍的市盈率和0.79倍的市盈增长比率交易，伯恩斯坦认为该股被低估。
这家科技巨头将于7月29日公布季度业绩。期权定价反映的市场隐含波动率表明，财报公布后股价可能出现约6.7%的涨跌幅。
Azure的前进之路
Azure是这一投资叙事的关键组成部分。该云平台面临双重制约：CPU和GPU供应不足，无法满足客户需求；同时内存成本高企，压缩了利润空间。
莫德勒认为，微软若要获得更高的估值倍数，必须证明Azure的收入增长足以支撑其庞大的基础设施支出，同时该部门的毛利率趋于稳定。市场参与者也在寻求自由现金流利润率轨迹改善的证据。
令人鼓舞的是，某些指标已呈现积极趋势。上一季度，资本投资（经零部件价格通胀调整后）的增速慢于Azure的收入增长。此外，AI相关毛利率已企稳，预计未来将进一步增强。
莫德勒表示，微软人工智能战略的全面验证可能还需要一到两个季度，但也可能在近期内实现。他并未对具体时间做出明确判断。
华尔街的视角
伯恩斯坦的乐观预期在华尔街并非孤例。
摩根士丹利的亚当·伍德最近首次覆盖微软，给予“增持”评级，目标价600美元，强调Azure和Copilot业务板块有望迎来“拐点”。
Truist证券对微软给予“买入”评级，目标价575美元，看好其长期Azure和AI扩张前景。奥本海默给予“跑赢大盘”评级，目标价515美元，指出强劲需求和出色的AI业务执行力。
D.A.戴维森公司的吉尔·卢里亚强调，微软的Copilot作为“编排层”，使用户能够在不同AI模型之间无缝切换，而不会中断工作流程。
伯恩斯坦将7月29日财报发布前华尔街的共识描述为“平淡”——分析师预计业绩稳健，但不一定会有惊艳表现。
微软7月29日的财报将详细披露第四财季业绩，市场将重点关注Azure的增长轨迹以及AI盈利趋势的最新情况。
