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灰度研究：比特币熊市或已触底，前提是美联储不加息
加密资产管理公司灰度（Grayscale）周三发布了一份报告，提出了一个核心观点：如果美联储不提高利率，比特币的熊市可能已经结束。
该公司研究主管扎克·潘德尔在报告中阐述了两种相互竞争的解释，以说明当前比特币市场的状态。第一种他称之为“四年周期论”，但对此并不认同。
潘德尔写道：“四年周期理论的信奉者认为，比特币减半事件是价格波动的关键驱动力，并预期当前熊市会像过去一样发展。”比特币减半是写入其代码中的事件，大约每四年将挖矿奖励减半，从而减缓这种加密货币的通胀率。
“四年周期理论暗示，比特币价格可能进一步下跌，底部或出现在9月或10月。”潘德尔写道。以目前比特币约65,000美元的价格计算，这意味着其价格可能还会有约15%的下跌空间。
不过，比特币已从7月初的低点57,717美元上涨超过10%，现货ETF——即由实际比特币支持、可通过标准经纪账户交易的产品——已连续七个交易日录得近10亿美元的净流入。另一方面，该资产仍处于持续走弱的月度看跌趋势中，这一趋势可能在未来几个月内延续。
潘德尔指出，在四年周期模型下，“从历史上看，比特币价格大约在周期性峰值后一年、减半后约两年半触底。累计回撤幅度平均约为80%。”如果这一规律成立，如图表所示，未来几个月比特币价格可能先跌至接近50,000美元，随后才会重新回升。
此前预测四年周期将在现阶段结束的21Shares公司在6月承认，“价格走势依然似曾相识”。CryptoQuant则在今年2月基于当时的实现价格，将真正的熊市底部定在55,000美元。
灰度并不认同这一观点。潘德尔提出了另一种解释：比特币已经成熟，其交易模式更类似于黄金或对利率敏感的科技股，而非投机性零售资产。报告指出，过去的熊市往往伴随着经济增长放缓和实际利率上升——即剔除通胀后的债券实际回报率。
潘德尔写道：“当前熊市也伴随着美联储政策预期的重大转变和实际利率的上升。自然，如果宏观因素主导市场，那么当这些宏观因素转向时，比特币价格就有可能触底。”
比特币曾在2025年10月达到约126,000美元的峰值，目前仍较该水平下跌约49%。鹰派人物凯文·沃什被提名为美联储主席，这一提名打击了此前推动比特币牛市的货币贬值交易，引发了价格急剧逆转。比特币在7月初一度跌破58,000美元，随后反弹。
另一方面，复苏也可能同样迅速。潘德尔写道：“如果美联储放弃加息，且经济增长保持良好，比特币价格可能已经见底。”灰度的核心结论是：“‘四年周期论’预测比特币价格将出现更低的低点，但宏观视角表明，底部或许已经形成。”
还有第二个不确定因素：《清晰法案》——一项全面的加密货币市场结构法案，将监管权分配给SEC和CFTC，前者负责监管证券和投资产品，后者负责监管商品衍生品。如果该法案在参议院取得进展并签署成为法律，市场参与者中普遍认为，比特币及其他加密货币可能会迎来反弹。
比特币今日价格较昨日有所下跌，但过去30天内上涨了约4%。美联储将于六天后公布下一次利率决定。
