策略调整投资者指标，以单独衡量普通股中的比特币风险敞口_新闻

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策略调整投资者指标，以单独衡量普通股中的比特币风险敞口

2026-07-24 08:10:11

Strategy 改革投资者指标，以隔离普通股对应的比特币敞口

Strategy（MSTR）对其网站上的投资者指标进行了全面改革，推出了多项新指标，旨在从净债务和优先股权益中扣除后，单独核算普通股股东所对应的比特币持仓部分。该公司在 X 平台上宣布了这些变化，指出这反映了数字信贷在其资产负债表上日益重要的角色。

新指标为股东提供更清晰的敞口图景

修订后的框架包含几项新计算：

净储备（Net Reserve）：以美元计价的剩余价值，即从公司持有的比特币和现金总额中扣除负债后的余额。

净比特币（Net BTC）：从总比特币持仓中减去转换为比特币的净债务，从而提供更保守的、归属于权益持有人的数字资产头寸视图。

最为引人注目的或许是 每股净比特币（Net BTC per share）：这是一个以美元计价的指标，其计算方法是将净比特币按聪（satoshi）单位除以完全稀释后的股份数，再乘以比特币价格。该指标旨在为投资者提供一个直接反映每股比特币敞口的数值，且已扣除了公司的债务结构。

Strategy 还重新定义了其 mNAV 指标，现在该指标计算的是 MSTR 股价与每股净比特币的比率。此外，公司还引入了一个重新定义的 放大倍数（Amplification）指标，将其描述为权益乘数，等于比特币储备除以净储备，用以衡量公司资本结构在多大程度上放大了普通股的比特币敞口。

这些变化对 MSTR 投资者意味着什么

Strategy（前身为 MicroStrategy）一直将自己定位为最大的企业比特币持有者，其资产负债表上持有超过 20 万枚比特币。然而，该公司也通过债务发行和优先股权益筹集了大量资金以进行更多购买，从而形成了这样一种资本结构：并非所有比特币敞口都直接流向普通股股东。

修订后的指标解决了分析师和投资者长期以来的困扰——他们一直难以计算归属于普通股的真实比特币敞口。通过明确扣除净债务和优先股权益，Strategy 旨在更透明地展示公司的财务杠杆如何影响股东价值相对于比特币价格波动的表现。

对估值与市场认知的影响

每股净比特币的引入可能会显著改变投资者对 MSTR 的估值方式。此前，许多市场参与者仅用总比特币持仓除以流通股数来估算每股敞口。新方法则考虑到，通过债务融资购买的比特币会产生义务，从而减少普通股股东的净收益。

Strategy 决定修订这些指标，也表明随着公司资产负债表日益复杂，其正朝着更高的财务透明度迈进。公司表示，数字信贷在其资产负债表中所占份额越来越大，因此这些调整对于准确与投资者沟通至关重要。

结论

Strategy 改革后的投资者指标，是朝着提高 MSTR 股东透明度迈出的重要一步。通过在扣除债务和优先股权益后，单独核算普通股对应的比特币敞口，公司为投资者理解其资本结构如何放大或稀释相对于比特币价格的股东回报，提供了一个更清晰的框架。投资者在评估 MSTR 的估值和风险状况时，应仔细审视这些新指标。