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ARK Invest分析师：加密货币市场正进入“最大整合阶段”
加密货币市场正步入ARK Invest分析师洛伦佐·瓦伦特所称的行业“迄今为止最大的整合阶段”，这一趋势由投资者选择性增强以及应用层收入流向转变所驱动。瓦伦特在周三的X平台帖子中表示，目前只有少数具备明确产品市场契合度的协议和平台能够占据日益增长的需求份额，而较弱的项目则面临关闭或被迫重组。
瓦伦特指出，加密货币应用收入的集中化是一个关键信号。他提到，Hyperliquid和Pump.fun合计占加密货币应用总收入的约67%，若加上Ethena，前三名的总份额将接近80%，他将此描述为创纪录的高度集中。
核心要点
收入集中度正在上升：瓦伦特估计，Hyperliquid和Pump.fun约占加密货币应用收入的67%，若计入Ethena，前三名份额接近80%。
资本选择更加挑剔：瓦伦特表示，缺乏强大产品市场契合度的交易所和项目越来越难以吸引资金。
行业洗牌可能加剧：他预计并购、关停和重组（包括第11章破产申请）将更为频繁。
交易所关闭已强化这一主题：近期多家交易平台的运营停摆计划与整合压力相吻合。
投资者为何选择赢家
瓦伦特的核心论点是，投资者行为正随着市场成熟而改变。随着资本越来越挑剔，那些未能展现持续使用率或难以形成防御性利基市场的项目，越来越难获得融资或维持增长。在他看来，这会加速淘汰过程：较弱的产品要么倒闭，要么被收购，最终只剩下少数主导性协议。
尽管整合在加密货币领域并非新鲜事，但瓦伦特认为当前阶段异常显著——尤其是在应用收入份额的衡量标准下。通过强调顶级平台日益增强的主导地位，他暗示该行业不仅正在淘汰低效竞争者，同时也在将经济回报集中到少数参与者手中。
收入集中度与“创纪录新高”的说法
为支撑这一观点，瓦伦特列出了具体平台及其对加密货币应用收入的预估贡献。根据他的帖子，Hyperliquid和Pump.fun约占加密货币应用总收入的67%。加入Ethena后，前三名合计份额接近80%。
对用户和开发者而言，实际影响很直接：如果收入日益集中，那么流动性、激励机制、合作伙伴关系以及开发者注意力也可能围绕同一批主导平台和协议聚集。这可能形成一种强化循环——成功带来更多生态系统资源——从而让新进入者更难获得立足之地。
瓦伦特还将他预期的整合描述为对加密货币“极为利好”，暗示更清晰的市场结构能够提升韧性和投资者信心，即使这一转型对那些在竞争中难以存活的项目团队来说充满挑战。
交易所关闭从基础设施层面增加压力
瓦伦特的整合论点提出之际，多家交易所近期宣布计划停止运营或终止服务，这凸显了在日益激烈的竞争环境中维持业务活动的普遍挑战。
上周，BitMEX表示在所有者HDR Global Trading进行战略评估后，将于9月关闭其交易所。该交易所指出交易兴趣不足，并提到在关闭前已加速下架交易对和衍生品合约。
几天后，BitMart宣布将于8月26日停止交易服务，并于2027年1月完全停止运营。该交易所将这一决定归因于对运营条件、市场环境及未来战略方向的评估。
这些公告共同表明，整合不仅发生在应用层的市场份额上，也发生在交易平台层面——竞争压力甚至可能迫使知名品牌减少业务或完全退出。
并购显示整合也可以是战略性的
除了关闭，收购也在推动行业整合。瓦伦特对更多并购的预期，与一些参与者通过扩张而非收缩来发展的趋势一致。
本月早些时候，Bybit在收购数字资产公司NOBI的多数股权后，在印度尼西亚推出了本地运营的交易所。此举扩大了Bybit在亚洲最大加密货币市场之一的足迹，展示了整合的另一条路径：大型运营商通过吸收或合作本地实体来获取用户并扩大规模。
接下来关注什么
随着整合压力持续加大，下一个需要关注的信号是收入集中度是否会继续向少数主导应用扩大，同时更多交易所进行重组或退出。瓦伦特预计这一模式将加速，因此在行业淘汰较弱竞争者的过程中，投资者、交易者和开发者应密切关注哪些平台能持续吸引用户。
