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链上收入蛋糕正变得高度集中化
链上收入蛋糕的集中化程度正达到危险水平。如今，以太坊及其二层网络生态系统中的大部分费用收入，都集中于少数几个应用。这种压力已经开始重塑项目金库和团队结构。这不仅仅是市场周期问题，数据背后指向一个结构性转折点，将那些经得起考验的协议与那些扩张过快的项目区分开来。
ARK Invest的研究员Lorenzo Valente在一份报告中捕捉到了这一趋势：Hyperliquid和PumpFun两家应用就占据了总应用收入的67%，加上Ethena，前三名项目的份额接近80%。这种主导地位让小型团队几乎难有生存空间。收入紧缩如今已体现在招聘、链的选择以及产品策略上。
收入集中化达到新极端
Valente认为，这种集中化速度比以往的熊市更快。资金正流向那些已经证明产品市场契合度的团队，而那些未能证明的团队则纷纷关闭、申请破产或被收购。链上应用层、基础设施提供商，甚至一层网络，其收入都围绕少数几个明显赢家聚集。对于交易者和流动性提供者而言，这种转变意味着主导平台上的交易深度更深，但其他市场则更薄——这种变化带来了隐性的集中度风险。
这一模式与区块链开发者活动数据所暗示的趋势相呼应。尽管数百条链在争夺关注，但大部分有意义的建设仍集中在少数网络上。当团队被迫精简时，他们自然倾向于退回到用户和流动性已经存在的生态系统中。
PumpFun在PUMP解锁前瘦身
Solana上的Meme币发射台PumpFun已成为加密货币领域收入最高的应用之一，但该公司正在大幅裁员。该公司在4月初进行了裁员，大约在第一批PUMP代币解锁前两个月。据称，至少有一名前员工因此损失了价值超过100万美元的代币（按当前价格计算）。联合创始人Noah Tweedale告诉员工，公司“扩张过快”。前员工表示，7月中旬又进行了一轮裁员，两个月内解雇了40多人。
此时的时机很微妙。一次解锁会增加抛售压力，可能动摇代币价格，而在这一事件前裁员，看起来更像是为了管理稀释成本，而非简单的运营调整。对于一个从交易费中赚取巨额收入的平台来说，这种形象令人担忧。市场将关注规模更小的团队能否在保持运行时间和用户信任的前提下，跟上Solana依然狂热的Meme币活动节奏。
Aave精简运营，押注机构业务
Aave走了一条不同的道路，但主题相同：专注于有效的东西，舍弃其余部分。创始人Stani Kulechov确认，该协议将逐步淘汰50个低利用率资产储备，并逐步关闭在Sonic、Scroll、zkSync、Metis、Soneium和Aptos上的部署。这些变动涉及约9810万美元的存款和1560万美元的债务。Kulechov将这些举措描述为消除经济和技术上的拖累，而非对特定一层或二层网络的评判。
与此同时，Aave在机构功能上投入更大。该协议收购了Zapper的整个工程团队，并准备推出Aave Pro。其思路是，将零售用户已经享受的可组合性，与合规资本要求的风控和界面打包在一起。这一转变与更广泛的代币化趋势相吻合，即现实世界资产的链上版本正成为一项严肃的机构业务。
Uniswap与1inch推出新基础设施
即使在部分项目收缩之际，头部平台仍在扩展其影响力。Uniswap推出了“Launches”，这是其网页应用中的一个测试版聚合器标签，用于展示基于Uniswap基础设施构建的代币发射平台。该功能首先在Robinhood Chain上推出，这一网络选择表明Uniswap希望从零售友好型环境中获取交易量。此外，Uniswap还与Morpho合作，提供一款非托管收益产品，用户可将USDC、USDT和ETH存入由Gauntlet管理的资金池中。
1inch也加入了基础设施建设的行列，向所有用户开放其共享流动性层Aqua。该设计允许交易者使用一个钱包余额在多个交易对之间进行交易，而无需预先存入资产，资产仅在交易执行时移动。Aqua目前覆盖13条EVM链，并包含针对JIT费用抢跑的保护措施。
这些新功能的推出揭示了一个不为人注意的事实：尽管收入在集中，但成为链上活动默认执行层的竞争却在加剧。Uniswap和1inch押注，更好的聚合能力将使交易者留在其生态系统内，即使底层流动性在分散。
集中化趋势下的并购与展望
这种集中化叙事也体现在Ondo Finance对财富技术领域2.5亿至5亿美元收购的探索上，此举将扩展其代币化国债业务。与此同时，Nansen的首席执行官指出，AI交易代理可能在两年内超过人类交易者数量。这种自动化可能进一步将收入倾斜到那些为机器间资本流动而构建的协议上。
尚不清楚的是，这种集中化是否会引发失去部署的网络或重视选择权的用户的反弹。Aave从某些链上撤退，意在低调进行，但风险在于，较小的生态系统会将其解读为“不值得在其上建设”的信号。同样，PumpFun的裁员也引发疑问：一个团队在运营风险上升之前，能变得多精简？未来几个月将检验，这些收缩的项目是在调整引擎，还是在失去动力。
