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Coinbase 为非美国交易者上线 WTI 和布伦特原油永续合约
Coinbase 于 8 月 3 日向非美国交易者推出了 WTI 和布伦特原油永续合约。这两款合约全天候交易，以 USDC 结算，且永不到期。
9 月 9 日，Coinbase 将其国际交易所并入 Deribit，统一了其衍生品后端。这两项举措共同推动形成一个场所，让离岸资本能够在共享保证金下交易加密货币和传统资产。
Coinbase 于 8 月 3 日启动了 WTI 和布伦特原油永续合约的交易，将其衍生品菜单从加密货币和贵金属拓展至与全球通胀和宏观头寸最密切相关的商品。这两款合约代码分别为 WTIOIL-PERP 和 BRENTOIL-PERP，仅对美国以外的合格交易者开放，以 USDC 结算，且无到期日，因此头寸可以无限期持有，无需像传统原油期货那样每月进行展期。
“我们正在将全球最大的原油基准引入 Coinbase。WTI 和布伦特原油永续合约现已面向符合条件的非美国交易者上线。7×24 小时交易，以 USDC 结算，永不到期。” pic.twitter.com/6r8AJ1mrhF — Coinbase
(@coinbase) 2026 年 8 月 3 日
此次上线距离另一项更重大的结构性变革还有五周时间。9 月 9 日，Coinbase 将关闭其独立的国际交易所，并将机构衍生品账户迁移至 Deribit——这家它以 29 亿美元收购的期权交易平台。
原油永续合约是 Coinbase 今年上线的第三类资产
Coinbase Markets 于 UTC 时间 8 月 3 日 09:00 启动了这两个原油市场。在原油之前，同一交易平台已上线了黄金和白银永续合约，并于 3 月为非美国客户推出了个股永续合约。这些产品均运行在支持 Coinbase 加密货币衍生品的同一风险引擎上，通过交叉保证金机制，交易者只需存入一次抵押品，即可在同一账户中持有加密货币、金属、股票，现在又增加了能源头寸。
这种共享基础设施正是其核心理念。Coinbase 并没有为每种资产设立独立的交易平台，而是将所有产品通过统一的保证金和撮合层进行路由，并在其上添加新的参考资产。正因为如此，原油上线时，现有衍生品用户无需开设新账户或使用新的结算货币。
2026 年 3 月：个股永续合约（仅限非美国用户，USDC 结算，无到期日）
2026 年：黄金和白银永续合约（仅限非美国用户，USDC 结算，无到期日）
2026 年 8 月 3 日：WTI 和布伦特原油永续合约（仅限非美国用户，USDC 结算，无到期日）
为何选择永续合约，又为何选择原油？
永续合约追踪标的资产的价格，但没有结算日期。标准原油期货有固定的到期日，因此想要持续持仓的交易者必须平掉即将到期的合约并开立下一份合约，这一展期过程会产生成本并增加文书工作。永续合约省去了这一环节。为了使其价格与真实的原油基准保持一致，交易所会设置一个资金费率，让多头和空头在固定时间间隔内互相支付，这一机制与比特币和以太坊永续合约保持与现货价格一致的方式相同。任何曾交易过加密货币永续合约的人都能理解其成本结构。
选择原油是经过深思熟虑的。WTI 是美国原油的基准等级，而布伦特原油则以北海产量定价，广泛用于欧洲、非洲和亚洲大部分地区。因此，这两个合约共同为大部分实物交易定价，并直接影响通胀预期和整体风险情绪。将它们分别上架，而非合并为一个原油价格，使得交易者可以针对美国与国际基准之间的价差进行交易，而不仅仅是押注原油的方向。
Coinbase 并非独自开拓这一领域。去中心化交易平台 Hyperliquid 此前已吸引真实资金进入同一交易。截至 8 月 4 日，其 WTI 和布伦特永续合约的日均交易量合计超过 7 亿美元，其中 WTI 约 4.87 亿美元，布伦特约 2.25 亿美元。洲际交易所（ICE）是布伦特基准背后的公司，也是纽约证券交易所的所有者，其更进一步，与 OKX 合作上架了参考 ICE 自身期货价格的 WTI 和布伦特永续合约。在 Coinbase 推出其合约之前，加密货币轨道上的商品永续合约需求已经存在。
Deribit 迁移是同一计划的另一半
原油上线拓宽了 Coinbase 的产品线，而 Deribit 迁移则强化了其运营方式。9 月 9 日，Coinbase 将暂停国际交易所交易约 30 分钟，取消所有未成交订单，按当前标记价格结算未平仓头寸以锁定盈亏，然后通过匹配迁移交易在 Deribit 上以相同的结算价格重建相同的头寸。余额和抵押品将自动转移。未成交订单、API 密钥和保证金贷款则不会转移。
最后一点是交易团队需要重点处理的工作。公司必须在 8 月 31 日开放的只读窗口期内生成新的 Deribit API 密钥，在迁移前结清所有未偿还的保证金贷款，并重写其集成代码，因为协议将从 REST 切换到 JSON-RPC 2.0，并运行在 Deribit 称为 Starbase 的新撮合引擎上。没有并行运行期。任何未在 9 月 9 日前完成系统迁移的用户将直接停止交易。不希望参与过渡的客户可在 8 月 28 日前平仓并关闭账户，之后仍留存的未平仓头寸将被视为同意迁移。
8 月 28 日：最后一天选择退出，需平仓所有头寸并关闭国际交易所账户。
8 月 31 日：Deribit 子账户以只读模式开放。生成新 API 密钥并确认投资组合映射。
迁移前：全额偿还所有保证金贷款。API 密钥和贷款不会转移。
9 月 9 日：约 30 分钟交易暂停。订单取消，头寸强制结算并在 Deribit 上重建。
该平台背后的规模解释了为何 Coinbase 愿意承受这种冲击。Deribit 是未平仓合约量最大的加密货币期权交易所，而收购它的交易是 Coinbase 有史以来最大的一笔。
29 亿美元：Deribit 收购价格
约 600 亿美元：Deribit 平台未平仓合约量
超过 1 万亿美元：过去一年交易量
超过 3000 万美元：Deribit 7 月交易收入
125 个以上：为现有 Deribit 用户新增的永续合约产品
对交易者以及 Coinbase 收入结构的影响
对于非美国交易者来说，一个账户现在可以持有加密货币、金属、股票和原油，并共享保证金，从而减少了原本需要闲置在多个平台的资金。这种便利性也伴随着机构通常试图避免的成本。通过单一对手方运行现货、期权和多资产永续合约，消除了将投资组合分散在多个交易所所带来的多元化优势，而 Coinbase 在 7 月 14 日已经发生过一次影响转账和交易的服务中断。交易平台整合得越多，其风险就越集中在一扇门后。
在收入方面，衍生品交易量通常远高于现货，而来自资金费率和清算的收入比 Coinbase 目前依赖的周期性交易费用更为稳定。将两个国际衍生品引擎合并为一个，也消除了维护并行系统的成本。Coinbase 告诉投资者，Deribit 将带来约每季度 1000 万美元的技术和行政费用，但在交易完成后将立即对调整后 EBITDA 产生增值效应，而交易相关的摊销将在未来几个季度推高报告成本。
美国客户基本不受这些变化影响。他们的 Coinbase Prime 关系保持不变，一旦合并平台上线，他们将首次能够交易加密货币期权，但根据现行美国法规，原油和股票永续合约仍不对他们开放。
离岸“一切交易所”，暂且如此
Coinbase 曾将其目标描述为构建“一切交易所”，而原油上线加上 Deribit 整合表明了这在实际操作中的含义：统一的保证金堆栈、不断增加的参考资产货架，以及集中在单一撮合引擎上的后端。其边界是地理区域。Coinbase 今年推出的每一款非加密货币永续合约，从股票到金属再到原油，都对美国用户设置了限制。因此，就目前而言，这个“一切交易所”是针对美国以外资本的。竞争对手正从其他角度推动同样的方向。ICE 已向 OKX 投资，并开始在其加密货币平台上引用自己的原油价格，而 Hyperliquid 则在没有任何传统数据管道的情况下持续吸引股票和商品永续合约的交易量。Coinbase 的单一场所效率主张能否胜过保留第二和第三对手方的吸引力，这将在未来几个季度由交易者而非新闻稿来定夺。
