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加密货币研究机构 Galaxy Research 指出，以太坊（ETH）和 Solana（SOL）正在评估其代币供应与通胀政策的重大调整，投资者应关注供应结构可能发生的变化。该机构表示，这两条网络面临的核心问题在于，如何平衡保障区块链安全所需的激励预算与代币供应面临的长期压力。
以太坊提案：EIP-8361 逐步削减发行量
Galaxy Research 着重介绍了 EIP-8361，即“递减发行销毁”提案。该提案由包括以太坊基金会研究员 Justin Drake 在内的六位研究人员共同提交，设想随着质押的 ETH 数量增加，逐步提高对验证者奖励的销毁比例。若质押的 ETH 达到总供应量的 50%，验证者奖励将 100% 被销毁，从而消除超过这一水平继续质押新 ETH 的经济激励。
目前，以太坊供应量中约三分之一已被质押。如果该提案获得通过，共识层的年化收益率将从约 2.6% 降至 1.2%。MEV 收入和优先费用不会受到这一变化的影响。若提案获批，计划设置约 18 个月的过渡期。考虑到以太坊正常的升级节奏，质押者可能还有大约两年的时间来适应新模式。
不过，Galaxy Research 强调，EIP-8361 仍处于草案阶段，尚未启动投票流程，也没有明确的实施时间表。该提案正被考虑纳入紧随“Glamsterdam”升级之后的“Hegotá”升级中。虽然相关筛选工作预计将持续到 11 月，但即便提案获得通过，该升级也不太可能在 2027 年底之前落地。
围绕以太坊的争论核心在于，长期来看质押率应该上升至多高。EIP-8361 的制定者认为，当前的激励模式会持续推动质押率上升，到 2028 年可能达到约 55%。研究人员指出，这将导致流动性质押服务商和大型验证者运营商的集中度提高。该提案旨在消除 ETH 的永久性收益基础，限制供应稀释，并强化 ETH 的货币属性。
与之相对，DeFi、质押领域以及以太坊开发者社区的一些知名人士则认为，质押收益率的大幅下降可能会给个体验证者带来压力，损害以太坊的 DeFi 生态系统，并降低机构投资者的需求。批评的焦点还在于，以太坊货币政策发生重大变化的预期时间框架可能过于仓促。
Solana 的两项提案：通胀减速与费用改革
在 Solana 方面，有两项独立提案正在该网络新的链上治理系统中推进。提案 SIMD-0550（依据 SGP-0002 评估）旨在将 Solana 的年通胀递减率从 15% 提升至 30%。若得以实现，SOL 达到最终通胀率 1.5% 的日期将从 2032 年提前至 2029 年。根据 Galaxy Research 的估算，这一变化可能意味着从未来供应中移除约 1890 万枚 SOL。
另一项提案 SIMD-0553（纳入 SGP-0003）旨在改变 Solana 的交易费用体系。它将不再采用当前按签名收取固定费用的模式，而是根据交易所需的计算资源引入差异化费用，并且所有费用都将被销毁。据估计，这一变化可能使 Solana 每日销毁的 SOL 数量从大约 650 枚提升至 7500 到 9000 枚之间。
上述两项 Solana 提案在获得活跃质押量 15% 的支持后，已进入讨论阶段。经过约 16 天的讨论，将启动质押视图与投票流程，该流程持续 11 个纪元（约 22 天）。提案需要获得决定性质押量三分之二的支持才能通过。
核心问题：供应安全与通胀的权衡
Galaxy Research 认为，以太坊和 Solana 正在讨论的变革虽然结构不同，但归结为同一个根本问题：为了保障网络安全，需要发行多少代币？为了更低的通胀，可以接受什么样的安全妥协？
该研究机构指出，与以太坊的变革相比，Solana 的提案更加有限，且直接以提升代币稀缺性为目标。虽然更快的通胀减速有利于长期持有 SOL 的投资者，但成本将主要由验证者和质押者承担，他们的质押收益会更快下降。而计划销毁交易费用的 SIMD-0553 提案，则可能加强网络使用量与价值向 SOL 转移之间的关联。
Galaxy Research 补充道，从历史上看，当前的通胀政策对这两条区块链都发挥了重要作用。代币发行使得网络能够在经济活动尚不充足的时期向验证者支付报酬，并为区块链安全提供资金。然而，该机构认为，这些激励措施不应是永久性的。
在 Galaxy Research 看来，一个更健康的长期模式是：验证者活动演变为一种低利润的基础设施服务，而网络安全的资金则来自链上经济活动及区块空间的需求，而非新代币的发行。
不过，该机构认为，仅靠供给侧的变化对于 ETH 或 SOL 的定价并不具有决定性意义。Galaxy Research 表示：“供给侧调控能够起到辅助作用，并营造强有力的叙事，但这并非两条区块链面临的主要制约因素。最终，是需求将为这些资产重新定价。”
Galaxy Research 指出，优先事项仍应是改善以太坊和 Solana 生态系统的技术基础设施，提升企业采用率，并扩大面向个人用户的产品范围。该研究机构认为，虽然从中心化系统中剥离出来、实现网络去中心化的安全特性在长期内至关重要，但不应因此掩盖当前在现有采用水平上创造需求所做的努力。
