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近期比特币领域引人关注的观点之一来自Arthur Hayes
BitMEX联合创始人兼Maelstrom投资总监Hayes认为，投向人工智能基础设施的万亿美元规模支出，与其说是传统技术投资，不如说更像房地产信贷泡沫。Hayes指出，AI投资可能引发的信贷危机，初期或将对比特币造成严重抛售压力。分析师预计，BTC可能暂时回落至5万美元，但随后大规模流动性注入有望将价格推升至100万美元甚至更高。
Hayes将人工智能泡沫比作什么？
Hayes在8月4日发布的题为“Situationship”的文章中，将人工智能行业的融资结构与2008年全球金融危机相类比。他认为，当前进程与2000年互联网泡沫破灭不同，并非基于企业利润，而是严重依赖信贷和基础设施融资。这种模式的核心是超大规模公司，它们为训练和运行AI模型而建设庞大的数据中心。Hayes认为，这些公司实际上是在为那些被快速贬值的硬件填满的房地产提供融资。新一代芯片能以更低功耗提供更高算力，可能导致旧硬件迅速失去经济价值。在这种情况下，银行可能因向装满无法使用设备的设施放贷而遭受重大损失。
美联储和财政部为何支持信贷？
美联储进行的市场访谈也表明AI相关风险正在上升。在2026年5月金融稳定报告中，纽约联储工作人员在3月和4月访谈了20位市场代表，他们将高股票估值、债务融资的资本支出、潜在劳动力市场损失以及私人信贷列为重要风险。人工智能也日益成为担忧来源，半数受访者将AI行业列为潜在冲击源，而2025年秋季调查中这一比例仅为30%。Hayes认为，短期利率低于名义经济增长率刺激了银行放贷。随着长期收益率上升，收益率曲线趋陡，扩大了银行融资成本与贷款利率之间的利差，使放贷更加有利可图。
比特币为何可能跌至5万美元？
根据Hayes的分析，比特币在2025年10月达到峰值后，市值已蒸发约一半。分析师认为，流向AI基础设施和AI相关股票的资金减少了支撑比特币的边际流动性，因此短期内比特币价格可能持续承压。在Hayes的设想中，BTC可能在一段时间内于6万至7万美元区间波动，若出现抛售潮，则可能跌至5万美元。短期来看，Strategy Inc.也成为重要因素。Hayes指出，投资者需评估市场对公司企业比特币储备的担忧，以及潜在的BTC抛售。在Hayes的分析框架中，流动性而非普及程度才是决定性因素。此前他提出的年底12.5万美元目标价，也是基于战争支出将为市场带来的现金流。
比特币如何达到100万美元？
Hayes的长期设想与短期预测截然不同。他认为，AI信贷泡沫最终将造成严重损失，迫使政府向金融体系注入更大规模的流动性。Hayes指出，财政部紧急基金约有280亿美元，如果采用过去美联储支持的特殊目的工具中10倍杠杆类似的机制，财政部长Scott Bessent可能将约2800亿美元资金导向亏损的AI企业。他将此视为一种与传统量化宽松不同的、以股票为中心的货币创造机制。在他看来，过度信贷扩张最终可能引发新一轮流动性浪潮，这一过程也将向加密货币市场注入大量资金。
AI泡沫何时破裂？
Hayes并不认为AI行业的真正崩溃会立即发生。分析师将当前的抛售潮视为尚未见顶的牛市中的调整。他预计，数据中心投资增速将从2027年年中开始放缓，2028年放缓趋势更为明显，但信贷扩张在此期间可能持续。Hayes将这一过程比作2006-2007年的抵押贷款市场，当时美国房价涨势放缓，但抵押贷款仍在扩张。在AI领域，随着更便宜的中国前沿模型拉低价格，超大规模公司可能削减资本支出。在此环境下，融资来源预计将从企业的自由现金流转向债务和股票发行。如果Hayes的设想成真，尽管短期存在下跌，但比特币可能迎来更为庞大的流动性周期。
本文内容绝不构成投资建议。市场存在高风险，在做出投资决策前，请务必进行独立研究。
