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Ethena 基金会宣布治理与财库改革，ENA 代币应声上涨
在 Ethena 基金会宣布了一揽子旨在改变协议收入处理方式以及部分投资者代币解锁计划的治理与财库更新后，其原生代币 ENA 价格出现飙升。
在周四发布的一则生态更新中，基金会详细列出了四项调整，其中包括对一项“费用开关”机制进行投票——一旦 Ethena 的合成美元供应量（USDe）达到特定里程碑，该机制将把大部分净收入用于回购 ENA。
核心要点
Ethena 基金会就一项与 USDe 达到 75 亿美元里程碑挂钩的费用开关提案启动了治理投票。根据该提案，在达到该门槛后，基金会从 Ethena 核心业务线获得的净收入中，95% 将用于购买 ENA。代币持有者可在 9 月 2 日前进行投票；截至发稿时，Snapshot 数据显示共有 65 票，代表约 1440 万枚 ENA 的投票权，且全部投了赞成票。基金会还表示，已完成对部分早期投资者持有的锁定 ENA 的收购，并同意将剩余投资者的解锁时间调整为 10 月 5 日。
费用开关提案将回购与 USDe 规模挂钩
此次公告的核心是一项治理投票，决定是否将 Ethena 的费用处理方式转向代币回购。根据 Ethena 基金会的博文，一旦 USDe 的流通供应量达到第一个里程碑——75 亿美元，基金会将从 Ethena 核心业务线获得的净收入中拿出 95% 用于购买 ENA。投票将持续到 9 月 2 日。Snapshot 数据显示，目前所有已投出的票都支持该提案。截至本文撰写时，共记录到 65 票，涉及约 1440 万枚 ENA 的投票权，且全部投了赞成票。
对于 ENA 持有者而言，其实际意义在于：如果该提案通过，回购计划将有效将部分协议收入转化为对代币的持续需求——尽管触发条件取决于 USDe 的增长，这意味着具体时间取决于供应量达到里程碑的速度。
治理活动加速，ENA 行情反应积极
市场价格反映了对财库政策重新聚焦的预期。CoinGecko 数据显示，ENA 在 24 小时内上涨 10.7%，过去一周涨幅达 27%，截至周五 UTC 时间 8:11，交易价格高于 0.17 美元。即使不考虑投票结果，治理框架本身对交易者来说也很重要：回购机制通常被视为协议经济与代币供应动态之间的直接联系。在此，基金会的提案明确说明了在 USDe 达到门槛后收入的用途。
锁定代币回购及投资者解锁时间调整
除了费用开关的想法，Ethena 基金会还概述了影响早期参与者持有的锁定 ENA 的步骤。基金会表示，已从部分主要种子轮投资者手中购买了锁定 ENA，这些投资者在过去九个月内减少了部分持仓。在另一项进展中，基金会称已与主要投资者达成一致，将于 10 月 5 日释放剩余未归属的投资者分配额度，取代现有的每月解锁计划。基金会强调，团队代币仍遵循其原始归属时间表。
值得注意的是，更新中描述的调整是加速了剩余投资者解锁，而非取消代币。对于市场观察者来说，这一区别值得注意：如果需求跟不上，更快的解锁可能会增加近期的供应压力，即使后续回购计划旨在通过回购来抵消供应影响。
Ethena 稳定币的排名及其对 ENA 的意义
Ethena 的合成美元 USDe 被 DefiLlama 列为市值第六大稳定币，在更新所提及的时间点，其市值约为 40 亿美元。协议的稳定币规模可能具有重要意义，因为治理提案和收入流通常与随流通供应量增长而增加的活动挂钩。在本例中，基金会的费用开关投票明确与 USDe 流通供应量达到 75 亿美元挂钩——这意味着代币的经济学将随着合成美元的扩张而改变。因此，投资者不仅应关注 ENA 的价格，还应关注 USDe 向该里程碑的增长速度。
战略投资者兴趣仍是背景因素
Ethena 的生态更新正值机构持续关注之际。此前曾有报道称，总部位于阿联酋的 M2 Holdings 旗下投资部门 M2 Capital 于 2025 年 9 月向 ENA 投资了 2000 万美元作为战略持仓，当时总锁仓价值接近 150 亿美元。该集团此前曾投资过 Sui 基金会。虽然这笔投资不会决定新投票的结果或解锁的时间，但它强调了 ENA 至少被部分大型投资者视为战略仓位——正是那些可能密切关注治理和供应计划调整的群体。
随着费用开关投票仍在进行中（截止日期为 9 月 2 日），且剩余未归属分配的时间已确定为 10 月 5 日，ENA 持有者面临的下一个关键问题是：USDe 向 75 亿美元里程碑的进程能否保持速度——同时还需关注加速解锁在此期间可能如何影响供应。
