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比特币近期反弹引发市场乐观情绪，但链上数据暗示谨慎
尽管比特币在加密货币市场近期的复苏重新点燃了多头预期，但Alphractal创始人若昂·韦德森表示，链上数据呈现出的图景更为谨慎。据韦德森判断，比特币本轮周期的最终价格底部可能尚未到来，如果某些历史指标正在重演，BTC价格或将跌至5.3万美元甚至更低。
MVRV Z-Score指标揭示投资者行为
韦德森在分析中特别强调了MVRV Z-Score指标，该指标用于衡量投资者行为以及市场的已实现价值。这位分析师指出，链上指标反映了投资者行为，并认为这种行为与市场周期中的狂热与恐惧阶段直接相关。
韦德森指出2018年比特币暴跌的相似性
韦德森将当前市场结构与2017-2018年周期进行了对比。据该分析师称，在2017年牛市期间，MVRV Z-Score在比特币触及历史高点前形成了三个显著峰值。韦德森提到，在比特币见顶并下跌后，该指标在约0.25至1.16的区间内构筑了一个底部，并补充道，当时市场上大部分参与者并未预期到新一轮的急剧下跌。然而，比特币在2018年11月再度暴跌，跌至约3180美元。
韦德森认为，MVRV Z-Score在2024-2025年期间也形成了三个独立的峰值。但该分析师表示，与2017年相比，这些峰值的狂热程度更为有限，因为市场已变得比以往周期更加复杂。韦德森指出，在比特币近期从峰值回落后，MVRV Z-Score在类似2018年所见的区域形成了一个底部，但该指标近期再次上升，比特币价格也随之走高。
“MVRV Z-Score尚未跌入负值区域”
韦德森强调的主要风险在于，该指标尚未触及负值区域——而历史上这一区域往往与比特币的周期大底相关联。韦德森表示，基于现有数据，他不断问自己同一个问题：如果MVRV Z-Score需要下行，比特币价格是否会随之走低？据这位Alphractal创始人称，仅考虑链上数据，目前还没有足够信号能确认当前下跌就是比特币的最终底部。
韦德森说，要满足他所追踪的条件，比特币可能需要至少跌至约5.3万美元甚至更低。该分析师特别强调，这一评估并非财务建议，并指出这是直接对数据提出质疑，而非针对市场当前的多头叙事。韦德森回忆道，2018年时，大多数市场参与者同样没有预料到另一轮急剧下跌，他表示关键问题在于当前周期是否会以与过去周期相似的方式收尾。
据该分析师判断，现阶段链上指标暗示下行风险尚未完全消失，而非明确表明比特币“已经触底”。
