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比特币从约63,500美元涨至80,000美元以上，现货购买提供主要支撑
QCP Capital在8月28日表示，比特币从约63,500美元上涨至80,000美元以上的过程中，主要受到现货购买的支撑，而非新的杠杆头寸。
摘要
随着现货ETF在连续八个交易日内吸引28亿美元资金，比特币从63,500美元开始上涨。
在比特币价格上涨的同时，期货未平仓合约从646,000 BTC降至588,000 BTC。
美国现货比特币ETF在8月28日结束了连续九天的资金流入，当日流出2.019亿美元。
官方数据显示，7月核心PCE年率为3.3%，而整体PCE年率为3.7%。
美国财政部将从9月9日起，将长期国债回购规模翻倍，每次操作至少40亿美元。
该交易公司估计，在上涨期间，美国现货比特币ETF在连续八个交易日内吸引了约28亿美元资金。与此同时，以BTC计价的期货未平仓合约从8月中旬的约646,000 BTC降至588,000 BTC。
这种组合表明，现货购买和空头回补推动了大部分涨幅。这与交易员开立激进杠杆多头头寸所推动的上涨不同。然而，最新核实的数据显示，在比特币未能守住80,000美元上方后，机构需求已开始降温。
杠杆下降为比特币上涨提供支撑
比特币在不到一周内从约63,500美元攀升，一度短暂突破81,000美元。QCP表示，尽管价格大幅上涨，但资金费率在上涨期间保持稳定。
未平仓合约下降意味着交易员在净减少期货头寸。一些看跌交易员可能随着价格上涨而买入比特币或期货以回补空头头寸。同时，ETF资金流入通过受监管的美国投资产品提供了可识别的需求。
QCP表示，这种组合“表明空头回补和现货需求所起的作用，大于追逐涨势的新增杠杆多头。”这一评估代表了该公司对市场数据的解读，而非证明每一笔ETF购买都直接转化为即时比特币买入。
这种结构最初看起来比伴随未平仓合约快速上升和资金费率高昂的上涨更为健康。过高的杠杆会在价格反转时增加清算风险。不过，杠杆下降并不能保证比特币会维持涨幅。
正如在比特币突破80,000美元时报道的那样，截至8月21日当周，美国现货基金吸引了约19.2亿美元资金。这是自2025年10月以来最强劲的周度资金流入。
比特币ETF资金流出考验现货需求论点
最新的ETF数据为QCP的现货支撑论点带来了第一个明确考验。美国现货比特币ETF在8月28日录得2.019亿美元的净流出，结束了连续九个交易日的资金流入。
根据数据，ARK 21Shares的ARKB流出1.149亿美元，Bitwise的BITB流出4970万美元，贝莱德的IBIT流出3340万美元，VanEck的HODL也流出1320万美元。这一逆转意味着相比前一交易日的2.423亿美元流入，变化幅度达4.442亿美元。不过，这些基金在8月24日至28日的交易周内仍累计吸引了约9.245亿美元。
然而，此后比特币在8月29日交易于约77,500美元附近，24小时内下跌约2.9%。此次下跌发生在试图守住80,000美元上方的尝试失败之后。
一次资金流出不足以确立机构持续离场的趋势。持续的流出将提供更强证据表明ETF需求正在减弱。相反，资金重新流入将支持QCP的观点，即现货参与仍是涨势的重要基础。
通胀制约美联储政策空间
美国的通胀背景仍不乐观。经济分析局数据显示，7月整体个人消费支出（PCE）物价指数同比上涨3.7%。核心PCE（剔除食品和能源）维持在3.3%。
两项指数均较6月环比上升0.2%。年度通胀率仍高于美联储2%的目标，限制了政策制定者放松货币条件的能力。
美联储主席凯文·沃什在8月28日的杰克逊霍尔讲话中强化了这一担忧。他表示，美联储“当前的主要关注点应该是物价”，并指出整体金融条件很难被描述为紧缩。根据QCP的数据，在讲话之前，市场预计9月加息25个基点的概率约为35%。这一概率是市场估计值，并非美联储的预测或承诺。
下一次政策决定将取决于未来的通胀、劳动力市场和活动数据。更高的利率预期可能通过推高美元和低风险资产收益率来对比特币构成压力。
国债回购提供流动性，但并非量化宽松
另一个流动性因素将于9月9日出现。美国财政部将把长期债券的流动性支持回购规模从每笔最高20亿美元提高至至少40亿美元。
这一变化涵盖10至20年期和20至30年期的名义国债。该措施将持续至11月4日，届时财政部计划在下一季度再融资公告中提供更多信息。该计划旨在改善较长期国债的交易流动性，但不会创造央行储备，也不构成美联储的量化宽松。没有任何官方机构认定该计划导致了比特币的上涨。
对于比特币而言，下一个考验是ETF需求能否在资金费率保持稳定的情况下回归。未平仓合约的逐步回升将表明头寸调整较为谨慎。而杠杆的快速增加伴随价格上涨，将使涨势更容易受到清算冲击。
