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Blockchain.com 要求公众投资者支付多少？
据报道，区块链公司（Blockchain.com）计划在今年通过首次公开募股（IPO）筹集约 5 亿美元。在数字资产价格大幅反弹后，新的交易窗口重新开启，此举旨在测试投资者对另一家加密货币上市企业的 appetite（购买意愿）。据知情人士透露，这家加密交易所和钱包提供商正在讨论约 40 亿至 60 亿美元的估值。如有必要，该公司可能会缩减发行规模以完成上市。
拟议条款为始于今年 5 月的流程增添了细节。当时，Blockchain.com 向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交了一份 S-1 注册声明草案。在该阶段，公司未披露股份数量、价格区间或目标估值。保密申报允许 Blockchain.com 在公开发布详细财务报表并正式推销该发行之前，先处理 SEC 的反馈意见。因此，IPO 仍取决于监管审查和市场状况。
为何 40 亿至 60 亿美元的估值至关重要？
拟议的估值将使 Blockchain.com 远低于 2022 年 3 月一轮私募融资中赋予该公司的 140 亿美元定价，那正值上一轮加密融资热潮的尾声。60 亿美元的估值相较于峰值下跌了约 57%，而报告范围的底部则意味着企业价值下跌了约 71%。这一差距表明，公共投资者与私募市场在低利率风险投资繁荣时期对加密业务的定价方式存在显著差异。Blockchain.com 已经经历了这种重新定价。随着 2022 年加密市场的低迷——其中包括三箭资本（Three Arrows Capital）的崩溃以及 Blockchain.com 约 2.7 亿美元的敞口——其估值急剧下降。该公司随后在 2023 年以大幅降低的估值筹集了 1.1 亿美元。
尽管如此，公司仍在继续为公开市场做准备。在选择传统的 IPO 路径之前，Blockchain.com 还探索过可能的特殊目的收购公司（SPAC）交易，管理层在此期间重组了董事会和执行团队，以应对更严格的公开市场监督。
投资者启示
拟议的 40 亿至 60 亿美元估值表明，Blockchain.com 将重点放在实现上市而非恢复其 2022 年私募市场价格上。这一折价可能是决定投资者是否支持 5 亿美元交易的关键因素。
加密 IPO 市场能否吸收另一大型上市？
自该公司 5 月提交申请以来，时机有所改善。在美国财政部回购扩大帮助降低长期收益率并提振风险资产需求后，比特币自 8 月中旬以来上涨了超过 30%。与加密相关的股票和现货比特币 ETF 也从这次反弹中受益。然而，强劲的代币价格并未消除对新上市加密股票的担忧。经过最近一轮上市周期中几家公司交出大部分早期收益后，公众投资者变得更加谨慎。Gemini、BitGo 和 eToro 的交易价格均大幅低于其 IPO 后的高点。BitGo 提供了一个特别清晰的例子：其股价在 1 月首次亮相时最高上涨 36%，随后回吐了大部分首日涨幅。疲软的后期表现使得估值纪律对于仍在等待上市的公司的变得更为重要。最近对加密 IPO 周期的审查发现，近期多个发行的跌幅巨大，这使得下一批发行人面临对其盈利能力、收入持久性和加密市场周期暴露程度的更严格审视。
投资者启示
比特币的反弹可能重新打开 IPO 窗口，但这并不能保证对加密股票的需求强劲。Blockchain.com 需要说服投资者，其盈利能力能够在初始上市兴奋感消退后证明估值的合理性。
投资者将在 Blockchain.com 的 IPO 中寻找什么？
Blockchain.com 注册声明的公开版本将首次详细展示拟议估值背后的财务概况。收入增长、盈利能力、交易活动、机构业务表现和运营成本可能会受到密切关注。该公司表示，自 2011 年成立以來，它创建了超过 9500 万个钱包，服务超过 4300 万已验证用户，并促成了超过 1.1 万亿美元的加密交易。这些数字确立了规模，但一旦完整招股说明书公布，公众投资者将能够评估这些活动转化为经常性收入和盈利的效率。
发行规模也将提供另一个线索。筹集 5 亿美元将使这笔交易成为一笔重大的加密上市，而如果愿意进行较小的销售，则表明管理层可能认为在当前市场窗口内完成 IPO 比最大化即时收益更重要。自 2011 年推出以来，Blockchain.com 已经度过了几个加密周期。其 IPO 现在要求公众投资者决定，在数字资产价格复苏但最近上市的加密公司仍在努力维持其峰值估值之时，这种长寿究竟值多少钱。
