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国际货币基金组织：代币化现实世界资产规模达650亿美元，但市场仍由散户主导
国际货币基金组织（IMF）指出，7月份代币化现实世界资产（RWA）的总规模已达到约650亿美元。尽管这一数字令人印象深刻，但该市场整体规模仍然较小，且主要由零售交易者主导。此外，IMF还强调，基于稳定币的结算机制为监管机构带来了新的风险源。
代币化RWA市场的规模究竟有多大？
在10月12日于曼谷开幕的IMF与世界银行年度会议前夕，IMF发布了《全球金融稳定报告》第3章，题为《代币化的扩展：新效率与新脆弱性》。该章节深入分析了当前市场的现状与潜在问题。
数据显示，截至7月，在不包含回购协议、稳定币交易及私人交易的情况下，公开交易的代币化现实世界资产总额约为650亿美元。其中，固定收益工具占据了绝大部分份额，约为480亿美元，具体细分为304亿美元的信用产品和约175亿美元的市场货币基金。相比之下，代币化股票的规模远远落后，仅为约23亿美元。
根据IMF最新的30天测量数据，代币化回购协议的日均交易量平均约为3030亿美元。然而，与传统美国回购市场每天约13万亿美元的交易量相比，这一数字显得微不足道。
代币化股票的实际表现与风险特征
为了深入了解代币化股票的实际行为，IMF研究了五种流动性最高的产品。研究样本包括由Ondo Finance和xStocks发行的产品，并追踪了标普500指数、纳斯达克100指数以及特斯拉、谷歌和英伟达等个股。这些数据涵盖了11个交易平台和365个交易日，总市值接近3.45亿美元。
研究发现，超过一半的交易发生在正常的美股交易时间之外，且约80%的交易量不足一股。IMF得出结论认为，24/7全天候访问权限和碎片化交易是定义当前代币使用方式的关键特征，小型零售投资者在其中扮演了重要角色。
此外，代币化产品的波动率约为传统市场中同类股票的1.5倍，且在所有被研究的交易场所中，去中心化交易所（DEX）的流动性最弱。
为何IMF主张使用央行货币进行结算？
IMF警告称，若使用私人存款代币或稳定币而非央行货币来结算证券，将加剧传染风险和集中度风险。与此同时，发行方本身已经承担了信用风险和流动性风险。
Tobias Adrian曾在4月的报告以及9月的IMF年度报告中提出类似观点，他认为一旦市场信心动摇，稳定币可能会面临大规模撤资的风险。
行业动向与监管建议
在该章节发布前几天，OKX与纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）成立的合资企业通知美国证券交易委员会（SEC），计划在其新的创新豁免框架下推出一个24/7全天候运行的代币化股票交易平台。该平台将列出60多只股票，涵盖从英伟达、特斯拉到SpaceX等标的，每个代币将以USDC、USDG或Tether的USDT等稳定币进行交易。
这一分析同样适用于韩国。韩国计划于2月启动代币证券框架，初期将面向机构投资者开放，随后逐步向零售投资者开放，并最终利用稳定币等工具实现链上结算。
为此，报告建议采取多种安全措施，包括技术中立的监管、监管沙盒、安全结算资产、熔断机制以及流动性缓冲等，以应对新兴金融市场带来的挑战。
