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摩根大通：2026年约500亿美元流入数字资产，ETF需求与期货仓位推动第四季度积极势头
核心要点：
- 摩根大通预计，年初至今加密货币资金流入量接近500亿美元，相当于年化增速约660亿美元，高于其在5月份预估的520亿美元水平。
- 第三季度，随着企业国库增持和风险投资（VC）资金驱动上半年大部分流入，ETF资金流向和期货持仓状况均有所改善。
- 比特币（BTC）矿工今年净卖出额约为18亿美元。
资金流向转变
由Nikolaos Panigirtzoglou领导的摩根大通分析师团队在周三发布的报告中提出了上述估算。他们指出，当前的年化资金流入速度仍大致为去年水平的一半。该模型综合考量了加密货币基金资金流向、期货活动、风险投资融资、矿工行为以及企业国库采购情况，并新增了对私人国库、私人矿工及政府相关实体的统计。这一更广泛的衡量指标揭示了需求结构的显著变化。
在上半年，“Strategy”公司的比特币购买行为主导了资金流向图景，同时加密领域的风险投资融资也表现活跃，而5月和6月的ETF资金流出则对市场造成了压力。进入8月后，ETF资金流向得到改善，并在2026年转为正值；然而，若从2025年10月10日开始的市场下跌周期计算，ETF资金流向仍处于负值状态。
在CME Group交易的比特币和以太坊（ETH）期货持仓在过去两个月中上升，其中比特币价格已突破此前峰值，以太坊则接近其2025年10月的高点。与此同时，离岸杠杆率维持在历史平均水平之上，趋势跟踪交易者正在重新建立多头头寸。
摩根大通对第四季度的展望
Panigirtzoglou的团队表示，第三季度的资金流向转变表明散户和机构投资者参与度提高，正“为第四季度创造积极的资金流入动能”。这一点至关重要，因为尽管年化资金流入速度仍落后于2025年水平，但ETF和期货资金流向能够反映出更广泛市场参与者的需求。
自2024年以来，风险投资融资状况有所改善，但资本正集中于规模更大、数量更少的几轮融资中。同时，上市国库公司正将融资方式从债务转向具有定期利息和股息义务的优先股。代币化技术因其商业应用前景吸引了更多风险投资的关注。此外，部分公开上市的矿业公司正通过出售资产来资助人工智能（AI）基础设施建设。
总体而言，资金背景已从上半年的集中买入转变为第三季度更为混合的市场格局。然而，由于累计ETF资金流仍低于2025年10月10日市场下跌前的水平，复苏尚不完整。这一差距在一定程度上抑制了摩根大通发出的强烈第四季度看涨信号。
