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USDC成为首个被欧洲银行管理局认定为“重要”电子货币代币的稳定币
10月14日，欧洲银行管理局（EBA）根据《加密资产市场法规》（MiCA），将Circle公司的USDC归类为“重要”电子货币代币。这是欧盟通报的45种电子货币代币中，首个达到该分类标准的美元稳定币。这一决定标志着法国审慎监管局（ACPR）对Circle欧洲业务的单独监督期结束，自11月12日起，EU监管机构将直接接管USDC储备和流动性保障的监督工作。
这一分类结果在Circle正式向欧盟委员会请求放宽几项储备要求后的两周公布。值得注意的是，正是由于此次分类，这些储备要求变得更加严格。
从11月12日起：EBA与ACPR的监督职责划分
该认定涵盖由Circle Internet Financial Europe SAS（Circle的法国子公司）在欧洲经济区发行的USDC。该公司于2024年7月获得ACPR颁发的电子货币机构牌照。根据MiCA第117条，监督权并非完全移交，而是进行了分工：
- EBA负责：金融保障措施，包括自有资金、资本、储备资产、流动性要求以及恢复和赎回计划，以确保每个代币均可赎回。
- ACPR保留：公司治理、合格股东资格、管理层适宜性、外包及利益冲突管理等运营层面的责任。
分类不改变挂钩机制，但赋予监管者直接访问权
此次分类并未改变USDC与美元的挂钩状态，未给持有者提供公共担保，也不意味着EBA为该代币背书。核心变化在于，泛欧监管机构获得了直接访问Circle储备数据的权限，并有权要求改变储备持有方式。
根据MiCA第56条，当代币满足第43条列出的至少三项标准时，EBA必须将其分类为“重要”。这些标准包括：持有者超过1000万、市值超过50亿欧元、日均交易量超过250万笔且金额超5亿欧元，以及与更广泛金融体系存在实质性联系。虽然EBA未披露USDC具体满足哪些标准，但一个不太明显的条款可能更为关键：当多个发行方发行同一代币时，MiCA要求汇总其数据。Circle的MiCA白皮书确认，法国发行的USDC与其美国实体发行的USDC完全可互换，因此评估范围从未局限于巴黎铸造的部分，而是涵盖了全球流通量。
全球数据揭示巨大的流动性管理挑战
截至2026年10月12日的全球数据显示：
- USDC流通量：727亿美元
- 储备资产：730亿美元
- 过去30天发行量：400亿美元
- 过去30天赎回量：415亿美元
- 净流出：15亿美元
尽管这些数据反映的是全球情况，且欧洲地区的发行量取决于区域需求，但它们展示了“重要”发行商必须管理的巨大流动性规模——单月内就有超过800亿美元的USDC流入流出。
“重要”地位迫使Circle将60%的欧盟储备存入银行
10月1日，Circle发布了对欧盟委员会MiCA审查咨询的回应，主张强制性的银行存款最低比例会增加发行商对银行业信用风险和交易对手风险的敞口。Circle支持欧洲中央银行（ECB）的观点，建议以更具灵活性的流动性要求取代固定百分比，并指出25家最大稳定币中仅有3家受MiCA监管。
EBA自身也在提交给审查的材料中建议重新考虑储备中作为银行存款的最低份额，这使得Circle的请求比一般的行业游说立场更具分量。
储备限制的具体影响
| 规定类型 | 普通电子货币代币 (EMT) | 重要电子货币代币 (Significant EMT) (现适用于USDC) |
Circle的主张/风险 |
|---|---|---|---|
| 最低银行存款比例 | 30% | 60% | 增加银行信用风险 |
| 单一主权发行人上限 | 35% | 35% | 限制美国国债持仓 |
| 单家银行上限 (占该行总资产比例) |
1.5% | 1.5% | 迫使建立数十个银行关系 |
银行上限规则在规模效应下显得尤为严苛。假设一家发行商拥有100亿欧元储备，在“重要”制度下需存入60亿欧元至银行。若单家银行资产规模为1000亿欧元，则最多只能接受其中15亿欧元。这意味着发行商至少需要四家同等规模的银行，或更多小型银行。对于美元稳定币而言，35%的主权债务上限构成了第二重约束，限制了剩余储备中可持有的美国政府债务比例。
EBA希望加强针对USDC双发行商模式的框架
EBA在9月24日的提交材料中，呼吁欧盟委员会加强针对第三国多发行商方案的框架。在这些方案中，欧盟实体和非欧盟实体发行相同且可互换的代币，EBA认为此类方案构成重大至非常重大的风险。USDC完全符合这一描述：其白皮书指出，法国实体服务于欧洲经济区持有者，而美国实体服务于其他地区用户，各自拥有独立储备。这引发了一个问题：如果在压力时期，在美国铸造的代币流入欧洲，哪个储备池将吸收赎回？
Circle希望保留该结构，警告称限制它将迫使用户转向MiCA管辖范围之外的离岸提供商。此前，EBA与纽约州金融服务部（NYDFS）于6月宣布的谅解备忘录，已为两个监管机构之间的信息交换和危机协调提供了基础。
时间线回顾
- 2024年7月1日：Circle法国单位获得ACPR电子货币牌照。
- 2026年6月2日：EBA和NYDFS宣布稳定币监管协议。
- 2026年9月24日：EBA在其MiCA审查回应中提示多发行商风险。
- 2026年10月1日：Circle请求欧盟委员会放松储备规则。
- 2026年10月14日：USDC成为首个“重要”电子货币代币。
- 2026年11月12日：EBA和ACPR联合监督正式开始。
合规优势与未来展望
随着ESMA在2025年1月的声明要求授权加密服务提供商停止提供缺乏欧盟授权的稳定币代币，USDT在受监管的欧盟平台上处于结构性劣势。这赋予了USDC在上市和机构支付方面的合规优势，尽管新分类并不能保证额外的市场份额。Circle的欧元稳定币EURC在同一牌照下运营，尚未被归类为“重要”。
实践测试将于11月12日开始，届时EBA和ACPR将开始分担报告和现场检查工作。EBA还必须每年重新评估分类，其余44种通报代币若增长也可能面临相同待遇。根据MiCA要求，欧盟委员会必须在2027年中期前提交审查报告，并检查“重要”门槛是否设定得当。本周将USDC纳入EBA监督的标准，可能会在与Circle所求储备救济一同决定的同一套政策包中被重写。
