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摩根士丹利下调Coinbase目标价逾半，警告盈利复苏或不及预期
摩根士丹利对加密货币交易所Coinbase的态度趋于谨慎，将其股票目标价大幅削减超过50%，并警告称，投资者可能低估了该交易所利润恢复所需的时间。在周一发布的一份研究报告中，分析师Michael Cyprys将Coinbase的目标价从258美元下调至120美元——降幅约为53%。他指出，这一调整基于近期的交易状况、较为疲软的营收前景，以及在Binance遭遇据报高达63亿美元的黑客攻击后，更广泛的加密市场不确定性加剧。
核心要点
- 摩根士丹利将Coinbase的目标价从258美元降至120美元，理由是利润恢复速度可能慢于预期。
- 分析师Michael Cyprys指出，交易趋势减弱且营收前景不再乐观。
- 此次评级下调紧随Binance据报遭受63亿美元黑客攻击后市场不确定性的升温。
- Coinbase最新财报显示，其净利润同比下滑，但得益于加密投资收益，净收入有所提升。
摩根士丹利看跌的原因
银行的立场主要集中在时机和持久性上——具体而言，即Coinbase多快能从当前环境中反弹。Cyprys强调，该公司观察到的条件可能导致利润恢复速度慢于之前的预期。对于公开市场的投资者来说，这一点至关重要，因为像Coinbase这样的交易所业绩往往与市场活动、用户参与度和交易量紧密相关。
摩根士丹利还将部分谨慎态度归因于更广泛的市场不确定性，这与其分析中提到的Binance黑客事件有关。主要交易场所的故障或中断可能会通过情绪传导波及整个行业，影响从散户交易行为到机构风险偏好的方方面面——尤其是在交易量本身可能已经敏感的时期。
Coinbase财报为降级铺路
此次评级下调发生在Coinbase公布2026年第三季度业绩之后不久。根据Coinbase于10月29日发布的财报，该公司第三季度净收入同比下降约34%，至11.6亿美元。
在底线数据方面，Coinbase录得7.19亿美元的净利润，报告将此结果主要归因于加密资产的投资收益。然而，调整后净利润为7800万美元——这表明，虽然会计层面的净利润看起来较强，但一旦剔除与投资相关的效应，底层盈利能力可能更为温和。
这种混合的财务表现似乎迅速影响了市场定价。据报道，这些结果引发了周五加密相关股票的抛售，期间Coinbase股价在中盘交易中下跌超过13%，跌幅受到包括Binance黑客事件叙事在内的多重因素影响。Shares of Circle reported down more than 9%, while Strategy shares declined about 8%.（注：此处原文提及Circle和Strategy股价下跌，作为市场反应的一部分）
股价在市场消化财报和头条新闻时作出反应
周一，Coinbase股价延续了跌势。引用原始报告中的Yahoo Finance数据显示，在撰写本文时，该股下跌超过3.3%，报约138美元。
这一序列——先是财报发布，随后是加密股票 broader risk-off reaction（更广泛的风险规避反应）——表明投资者正在纠结于两个独立的问题：如何解读Coinbase当季的盈利能力（包括投资收益的作用），以及行业内的交易活动何时可能恢复正常。
对于交易者和长期持有者而言，摩根士丹利的这次下调强化了一个重要观点：即使在产生强劲账面净利润的季度之后，分析师仍可能对可持续运营利润是否以足以支撑更高股权估值的速度恢复持怀疑态度。
Coinbase及加密交易所后续关注点
随着摩根士丹利现在将利润恢复框架为可能较慢，市场参与者可能会重点关注交易稳定的迹象、与Binance黑客事件相关的任何进一步进展，以及Coinbase后续关于营收韧性和盈利持久性的盈利指引。短期问题是，主要交易场所的波动性和活动是否会迅速回归——还是行业的持续不确定性将继续压制交易所的经济效益。
