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链上借贷与中心化加密贷款对比
最后更新：2026年11月3日
链上借贷与中心化加密贷款的核心区别在于谁掌控贷款、抵押品及关键决策权。尽管两者的托管安排、利率和失败风险各不相同，但部分产品也结合了这两种模式。
核心要点
- 链上协议基于区块链规则运行；中心化贷款人作为交易对手方，可能自行设定条款。
- 链上借款人通常提供的抵押品价值高于借款金额，但价格下跌可能触发清算。
- 部分服务为混合模式：例如 Coinbase 提供界面，将贷款路由至 Base 网络上的 Morpho 协议。
- 没有任何一种模式能完全消除协议风险、流动性风险、托管风险、交易对手风险或监管风险。
什么是链上借贷与中心化贷款
在链上借贷中，借款人向智能合约或借贷协议提供加密资产作为抵押品，并以此借入其他资产。编程规则 governs（管理）抵押品和清算过程。以 Aave V3 为例，它采用超额抵押头寸，其文档指出，当“健康因子”（Health Factor）低于 1 时，头寸将被纳入可清算范围。
中心化加密贷款涉及一家公司作为贷款人或贷款交易对手。该公司可能管理界面、托管、资格规则及条款。由于设置各异，仅凭标签本身无法显示抵押品存放地点或谁有权更改条款。
这些类别可以重叠。Coinbase 的美国加密资产抵押贷款产品使用 Base 网络上的 Morpho 协议：Coinbase 提供用户界面，而抵押品则在链上转移至 Morpho。Coinbase 列出了除纽约州外的美国可用性，并警告存在协议安全和流动性风险。
链上借贷与中心化加密贷款的关键差异
谁持有和控制抵押品？
在基于协议的贷款中，智能合约或协议通常处理抵押品，而不是像传统账户那样将其作为常规余额持有。这并不能确保即时访问权限，也不能消除风险。软件漏洞、网络状况和流动性等因素都可能产生影响。
中心化贷款人可能根据其自身的安排托管抵押品，使借款人依赖该公司履行义务。协议决定了贷款人的角色以及借款人可获得任何保护的范围。
利率和贷款条款如何设定？
在 Aave V3 上，根据 Aave 的文档，借款利率随市场利用率调整。成本可能在贷款期间发生变化。其他协议和市场可能使用不同的条款，因此需检查具体产品。
中心化贷款人可以通过其贷款业务设定条款，同时链上也出现了固定利率选项。Morpho 于 2026 年 7 月 21 日宣布推出 Midnight，这是一个非托管、固定利率、固定期限的协议。其初始 Markets App 发布仅限于 Base 网络、cbBTC/USDC 交易对及指定的到期日。9 月 22 日，Morpho 表示 Coinbase 已利用 Midnight 推出针对 BTC 的固定利率 USDC 贷款，同时也提供可变利率的 Morpho 贷款。
清算、访问权限与实际风险
超额抵押意味着存入的抵押品价值高于借款金额。价格急剧下跌会缩小这一缓冲空间。在 Aave V3 中，健康因子低于 1 的头寸符合清算条件，这可能导致借款人损失抵押品。快速的价格波动或有限的流动性可能使头寸更难管理。
中心化贷款有不同的故障点：借款人依赖贷款人的运营、托管能力以及履行协议的能力。链上贷款增加了智能合约和协议风险，两种模式都可能面临法律要求的变化。任何一种结构都无法排除访问受限或资产损失的可能性。
监管处理方式取决于借贷策略的管理方式。在 2026 年 7 月 22 的一份声明中，美国证券交易委员会（SEC）委员 Hester Peirce 表示，设定利率、资产资格、贷款价值比（LTV）限制或清算阈值的一方可能需要评估是否适用联邦证券法。她指出，分析取决于具体情况。
近期借贷数据反映的市场状况
报告的总数涵盖特定类别和日期。Galaxy Research 估计，截至 2026 年第二季度末，加密资产抵押贷款总额达 561.6 亿美元，较上一季度下降 16.78%。报告称，DeFi 借贷应用的未偿还借款额为 204.3 亿美元，CeFi 贷款人为 229.8 亿美元。Galaxy 表示，这是自 2023 年第三季度以来 CeFi 首次超过 DeFi 应用。
这一过时快照并未衡量任一模型的质量或安全性。在未检查每个指标包含内容之前，不应将这些数字与协议的存款或总资产直接比较。
混合产品进一步复杂化了分类。Morpho 表示，在 2026 年 9 月宣布推出固定利率产品时，Coinbase 的可变利率贷款拥有超过 14 亿美元的活跃贷款，由约 30 亿美元的抵押品支持。在此案例中，中心化界面将用户与链上借贷基础设施连接起来。
如何比较两种贷款结构
在比较利率之前，请确定贷款人身份、抵押品去向、利率是否会变化，以及触发清算或还款的条件。检查费用、期限、支持的抵押品类型，以及如何处理服务或协议问题。 headline rate（标题利率）并不能显示全部成本或风险。
对于基于协议的借款，确认涉及哪个合同或市场，以及如何监控抵押品健康状况。对于由公司主导的贷款，了解贷款人的角色和托管安排。这些是一般性考量，不构成个人财务或法律建议。各国规则不同；关于税务或法律问题，请咨询合格的专业人士。
截至 2026 年 11 月 2 日，这种区分仍然有用，但并非绝对：公司可以包装链上产品，协议也可以提供固定条款。应评估机制和责任方，而不仅仅是看产品是否被标记为 DeFi 或 CeFi。
常见问题解答
链上借贷比中心化加密贷款更安全吗？
没有哪种模式自动更安全。链上借贷带有智能合约、清算和流动性风险。中心化贷款增加了对贷款人、其托管实践及其履行义务能力的依赖。
在链上贷款中你会失去加密抵押品吗？
是的。如果抵押品贬值且贷款违反协议要求，可能会被清算。Aave V3 指出，健康因子低于 1 的头寸符合清算条件。
Coinbase 的加密抵押贷款是完全中心化的吗？
在其描述的美国产品中并非如此。Coinbase 提供界面，而抵押品在链上转移至 Base 网络上的 Morpho。Coinbase 警告存在协议安全和流动性风险。
链上贷款利率是固定的吗？
不一定。Aave V3 的借款利率随市场利用率调整，而 Morpho 的 Midnight 提供固定利率、固定期限的贷款。条款取决于协议和市场。
