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美国商品期货交易委员会批准首只个股永续期货合约
美国商品期货交易委员会（CFTC）已批准首批挂钩个股的永续期货合约，允许在符合条件的美国交易所进行交易。这一举措将加密货币市场常见的无到期日合约结构引入了受监管的美国股票衍生品市场。
合规框架与监管归属
这些权益类永续期货合约已通过CFTC的产品审查流程并获得认可。根据2000年《商品期货现代化法案》，此类合约被认定为“证券期货”产品，适用CFTC第40.3条规则下的默认批准机制。这意味着它们同时受到《商品交易法》、联邦证券法以及CFTC和SEC双重监管框架的约束。
参与交易的合格交易所必须持有CFTC指定资格，并在美国证券交易委员会（SEC）注册为专门从事证券期货交易的全国证券交易所。CFTC主席迈克尔·塞利格（Michael Selig）于11月3日宣布了这一许可决定，确认符合条件的国内交易平台可以开始交易这种挂钩股票的永续合约。
塞利格表示：“今天，个股权益证券的永续期货合约（即‘权益永续’）首次在CFTC注册的交易所上获得交易许可。”他补充道，此举旨在让美国投资者在受监管的框架内使用永续合约进行风险管理和价格发现。
主要交易所的提案细节
在此次公告之前，Kalshi、Coinbase Derivatives和Bitnomial等机构提交了关于其拟议股票期货市场的规则文件，详细说明了保证金和资金费率要求。
- Kalshi：其提案设定了15.50%的客户最低保证金门槛。在此标准下，1万美元的头寸需要1,550美元的保证金，相当于约6.45倍的杠杆暴露。该合约没有预设到期日，多头和空头持有人将根据永续合约价格与标的股票价格之间的关系交换资金费用。此外，Kalshi要求标的证券需满足市值超过1000亿美元、预计可交割股份超过2000万股，以及过去六个月日均交易额达到4.5亿美元等阈值。其拟定的交易时间为东部时间周日晚上6点至周五下午5点，每日维护时段为下午5点至6点。若标的证券因监管原因停牌，交易也将暂停。
- Coinbase Derivatives：其规则文件涵盖针对个股和ETF份额的现金结算期货。其拟议的保证金修正案通常要求至少覆盖当前市场价值的15%。此前提交的申请中提到了超过50种单只股票的永续合约计划，具体合约材料将明确交易时间、定价方法和资金安排。
- Bitnomial：其单独提交的文件提议对未对冲头寸设置15.25%的客户保证金底线，同时允许清算机构和中介机构要求更多的抵押品。
先例与行业反应
塞利格将此股权类产品的批准与今年5月29日CFTC批准Kalshi比特币永续期货合约的先例联系起来，该合约参照比特币现货价格。在同一天的政策声明中，监管机构指出，对于参照其他资产类别的永续合约，由于其特征随基础市场变化而异，将进行个案审查。
值得注意的是，Coinbase是在向美国境外符合条件的客户推出股票永续期货后，才推进其在美国的注册进程。与此同时，纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）于10月29日宣布与Trade[XYZ]达成协议，建立专门针对Hyperliquid基于永续合约的美国市场和清算结构，涵盖股票、加密货币、商品和外汇，但该计划仍需获得监管批准。
争议与反对声音
尽管获得了监管批准，但个股永续合约的分类和杠杆风险仍引发争议。Cboe交易所曾在10月14日的信函中挑战各交易所的做法，主张股票永续合约不应被视为证券期货，并敦促SEC废除拟议的规则变更，转而要求标准的证券交易所审查程序。
倡导组织Better Markets也在11月2日的声明中提出了类似异议。其证券政策主任本杰明·席夫林（Benjamin Schiffrin）警告称，杠杆作用可能会迅速耗尽投资者的存款，并强调这些合约并不赋予股票所有权权利。Bitnomial在其文件中指出，SEC在与CFTC协商后，有权在CFTC批准后的60天内废除其规则变更，并要求重新提交以符合标准审查流程。
