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比特币主流化背后的隐忧：谁在为网络安全买单？
比特币进入主流视野的故事，很大程度上是关于“谁拥有它”。如今，基金、上市公司和交易所持有了大量比特币供应。然而，支撑整个网络运行的行业却鲜少受到关注。
NiceHash（哈希率市场平台）首席执行官萨沙·楚赫（Saša Čoh）指出，这种关注度上的差距正在演变成一种风险。在他的系列文章《致比特币持有者的信》中，他主张，资产的最大持有者依赖于其安全性，却并未直接为此付费。此外，他还表示，人工智能（AI）现在正与安全所依赖的关键资源展开竞争。
比特币下方的风险
华尔街的胃口在数据中可见一斑。根据SoSoValuedata的数据，美国现货比特币交易所交易基金（ETF）在2026年第三季度吸纳了63亿美元的资金净流入。其中，8月份流入35亿美元，9月份流入27亿美元，7月份则约为1.7亿美元。
从全年来看，情况显得较为平淡。截至10月初，年初至今的资金净流入约为9.85亿美元，此前上半年曾出现资金流出。这些基金在10月初持有的合并净资产为1093亿美元，较1月中旬1280亿美元的峰值下降了14.6%。自2024年1月推出以来，它们累计吸纳了576亿美元的资金净流入。
楚赫将这种集中度称为“机构采用的现状”，但他的担忧在于其他方面。比特币的安全性由挖矿维持，计算机通过竞争添加新的交易区块到分类账中，以此获得新发行的硬币及手续费作为回报。他指出，两个挖矿池协调了约一半的区块生产。挖矿池是矿工们汇聚计算能力并共享奖励的组织。引用池数据的话，四个主要挖矿池占据了超过70%的份额。
楚赫写道：“金矿持有者可以无视矿山，但比特币持有者正站在矿山之上。”他认为，如果黄金开采停止，黄金只会变得更加稀缺；但如果比特币挖矿停止，网络将无法再确认交易。
矿工面临更富有的竞争对手
对矿工的压力早已内置于比特币的设计之中。区块奖励在2024年被减半至3.125 BTC，并将在2028年再次减半。每次减半都迫使矿工更加依赖交易手续费。
如今，楚赫表示，AI正在与矿工依赖的所有资源展开竞争：电力、资本、场地和芯片。矿业公司正将设施转变为面向AI公司的多年期计算合同。他写道，相比之下，“这些合同使得被减半压缩的区块奖励看起来难以承受。”
这种转变已在行业数据中显现。根据Charles Schwab在2026年5月的分析，每家主要的上市比特币矿商都已宣布向AI数据中心转型。该券商指出，许多公司已出售资产负债表上的比特币以资助这一转型。
部分交易规模巨大。IREN于2025年11月与微软签署了价值97亿美元的AI云合同。Cipher Mining同日与亚马逊云服务（AWS）达成了55亿美元的租赁协议。Hut 8、HIVE Digital Technologies和Core Scientific随后也各自达成了AI或数据中心交易，其中Hut 8的租赁估值高达98亿美元。
Schwab自身的建模有助于解释原因。截至4月30日，在其模拟中，AI推理（即运行已训练模型以回答用户请求）每兆瓦时产生的净收入最高，比特币挖矿位居第二。
成本加剧了压力。根据Glassnode的数据（Schwab在5月22日引用），效率较低的矿工生产一枚比特币的成本接近9.5万美元。而在撰写本文时（11月3日），比特币交易价格为77,558美元。
楚赫承认，挖矿仍有一个优势：当电网承压时，它可以瞬间关闭，而AI数据中心需要全天候供电。但他争辩道，这种灵活性“降低了挖矿的成本底线，但并没有提高挖矿的收入上限”。
安全的市场
他的核心观点涉及“哈希价格”（Hashprice），即每单位计算力每日获得的收入。哈希价格由区块奖励、费用和比特币价格计算得出。该公式中的任何内容都没有反映持有者对网络安全价值的认可程度。
楚赫将安全描述为一种公共物品。每个持有者都能受益，因此每个人都有理由让别人付费。他认为，公共物品只有在存在机制允许个人参与者为自己购买明确份额时，才会得到充分资助。
他拒绝机构应单纯购买矿业公司的想法，警告称这将加深集中而非缓解。他写道，答案不是机构对矿业的拥有权，而是机构对开放市场的准入权。
他的替代方案是开放的哈希率市场，买家可以在不拥有机器的情况下按市场价格获取计算力，并决定其在何处运行。NiceHash成立于2014年，总部位于瑞士楚格，运营着这样一个市场。
楚赫写道，购买的哈希率不必流向大型挖矿池；它可以被引导至主导协调点之外的独立区块生产，奖励直接从链上交付。他明确表示，此类分配本身不会改变整体格局。他写道，单个机构的分配“本身并不能改变中本聪系数（Nakamoto coefficient）”。
重点在于先例：“去中心化永远不会作为一个单一的决定到来。它是作为一种分配习惯而来的。”
他也坦承，他所提出的解决方案是通过其公司运营的这类市场进行的。即便如此，他的信件提出了一个大型持有者很少定价的问题：随着区块奖励缩减，谁来为保持比特币的安全付费？
