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SEC监管权的法律依据
这场关于新型股票衍生品应由哪个监管机构负责的法律诉讼已进入联邦法院。据路透社报道，由Cboe和Citadel Securities支持的“资本市场联盟”（Capital Markets Alliance）于11月3日在纽约对商品期货交易委员会（CFTC）提起诉讼。
该诉讼发生在CFTC批准单只股票永续合约在美国交易仅数小时之后。该集团希望法院推翻相关批准，并在案件审理期间禁止这些产品进行交易。
案件的核心争议点在于一个问题：这些合约是期货还是掉期？这一问题的答案将决定是由CFTC还是美国证券交易委员会（SEC）拥有管辖权。
主张由SEC监管的理由
联盟方面认为，CFTC错误地将这些产品归类为证券期货。他们声称这些产品属于SEC管辖范围内的“基于证券的掉期合约”（security-based swaps）。
投诉指出，CFTC在未充分解释其决定的情况下批准了这些产品，违反了《行政程序法》。此外，该集团还称监管机构未充分评估投资者风险，且背离了其过去对待永续衍生品的处理方式。
该集团请求法院宣布这些合约为基于证券的掉期合约。Cboe、Citadel Securities以及Healthy Markets Association均为此次挑战的支持者。
Cboe首席执行官Craig Donohue表示，与证券相关的衍生品应继续受国会制定的投资者保护法规约束。“然而，这个问题关乎证券交易的投资者保护和法治原则，”他在公司声明中说道。
美国证券协会（American Securities Association）首席执行官Chris Iacovella表达了同样的担忧。他指出，CFTC“规避了SEC的管辖权以及国会禁止向零售投资者提供基于证券的掉期合约的规定”。
CFTC坚持其批准决定
CFTC主席Michael Selig在诉讼提交当天宣布了批准决定。该合约依据委员会条例40.3及2000年《商品期货现代化法案》获得批准。
根据CFTC的框架，交易所必须被指定为指定合约市场并注册为SEC交易商，才能交易证券期货。这意味着这些产品同时受到证券法和商品规则的约束。
Selig表示，此举遵循了监管机构此前允许在国内交易所进行比特币永续期货交易的决定。他表示，这将使美国交易者能够接触到在海外已被广泛使用的产品。
CFTC一名发言人称该诉讼是对受监管市场的“令人不安”的干扰。“我们的市场应由法律治理，而不是由旨在阻碍创新的诉讼运动所左右，”该发言人表示。
SEC拒绝就该案发表评论。但它表示支持附带全面监督和投资者保护的新金融产品。
永续合约的背景与市场动态
永续合约没有到期日，因此交易者无需将头寸展期至新合约。它们通过资金费率支付来保持价格接近标的资产，而杠杆的使用既可能放大收益，也可能加剧损失。
Kalshi、Coinbase Derivatives和Bitnomial此前已提交了与股票挂钩的永续合约提案。Kalshi拟定的规则包括15.50%的客户保证金底线，以及工作日每天交易23小时。
Coinbase的文件涵盖与个股和交易所交易基金（ETF）挂钩的现金结算合约。今年6月，CME Group就CFTC对加密货币永续合约的处理方式提起了单独的诉讼，同样质疑没有到期日的合约是否算作期货。
10月29日，纽约证券交易所的所有者洲际交易所（Intercontinental Exchange）宣布与Trade.xyz建立合作伙伴关系，利用Hyperliquid的基础设施构建受美国监管的永续市场。该计划涵盖股票、商品、货币和加密货币，采用基于经纪商的访问方式，并包含身份验证和反洗钱控制措施。
该平台仍需获得监管批准，包括杠杆交易的许可。洲际交易所和Trade.xyz尚未公布发布日期。
