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BitMEX联合创始人Arthur Hayes警告：AI IPO后的大规模抛售可能削弱股市，限制美元流动性并给比特币带来压力
BitMEX联合创始人Arthur Hayes警告称，主要人工智能（AI）公司首次公开募股（IPO）后可能出现的大规模股票解禁和抛售，可能会削弱股市表现，限制美元流动性，并在任何潜在的央行干预之前给比特币价格带来下行压力。
核心观点摘要
- Hayes指出，大型AI公司IPO后的股份解禁可能对科技股及融资成本构成压力。
- 他估计，Anthropic的早期公众投资者到2027年6月可能面临其所称的83%稀释风险，尽管这基于他对预期股本供应的个人解读。
- 随着AI股价下跌，贷款机构可能变得更加谨慎，从而减缓银行信贷增长，减少流向比特币市场的美元流动性。
- 其投资机构Maelstrom计划保持观望，直到流动性条件改善。
- Hayes认为，严重的AI融资危机最终可能促使央行放宽货币政策，从长远来看可能利好比特币。
“D代表稀释”：SpaceX、Anthropic和OpenAI的股份供应分析
在其最新文章《D is for Dilution》（D代表稀释）中，Hayes深入分析了SpaceX、Anthropic和OpenAI在上市后可用于交易的潜在股份。他认为，由于这些公司仍在为昂贵的AI基础设施筹集资金，投资者可能难以吸收额外的股份供应。
Hayes预计，股价下跌将使科技公司借贷成本上升，进而影响为其扩张提供资金的银行。因此，他的投资公司Maelstrom计划继续置身事外，直至市场条件好转。
Anthropic投资者面临83%稀释风险？
Anthropic因其计划中的上市以及开发AI模型所需的巨额资金，成为Hayes分析的重点。根据该公司更新的注册声明，Hayes估算，到2027年6月，早期公众投资者可能面临他所描述的83%稀释。
这一预测主要关注员工和现有投资者的持股限制解除后可能进入市场的股份数量。然而，已发行股份的流通并不必然代表新的股权增发。Anthropic在11月的文件中列出了多个股份释放日期，部分限制期为180天，另一部分延长至发售后的365天。
Hayes指出，现有股东的抛售可能使新投资者面临亏损，即使公司持续报告收入增长。假设初始估值为1.5万亿美元，他估算需要约1.245万亿美元的额外买盘才能在不导致价格下跌的情况下吸收潜在的股份供应。需要注意的是，这是Hayes的假设性估算，而非Anthropic披露的实际融资需求。
与此同时，该公司的文件单独报告了约8954亿美元的AI基础设施承诺，展示了其未来支出义务的规模。
SpaceX和OpenAI也面临类似的供应担忧
SpaceX是Hayes论点中的另一个案例。他指出，自IPO以来，SpaceX可交易的股份供应已大幅增加。他估计，到2027年6月，另有86亿股股份可能有资格交易，相当于现有股本的大约一半。
Hayes认为，除非SpaceX产生足够的现金流以支持股东回报，否则额外的供应将继续对股价施压。他还提到了传闻中与特斯拉合并可能导致进一步稀释的可能性，但目前尚无完成的交易证实这一结果。
OpenAI的情况则不太确定，因为它尚未公开提交IPO注册声明。Hayes预计，该公司最初可能仅出售约5%的股份，随后允许员工和早期投资者出售更多持仓。他的预测基于1月上市且估值接近1.5万亿美元的假设，但这些均非官方公布的发售计划。
该投资者认为，公开上市将使这些公司在资助计算需求时获得更直接的企业债务市场准入。
AI借贷成本上升或减少美元流动性
Hayes的主要担忧在于，当科技股下跌开始影响公司的借贷能力时会发生什么。如果投资者对AI公司的未来盈利和股价信心减弱，购买企业债券的人可能会要求更高的收益率。
更高的借贷成本将使数据中心和其他计算基础设施的融资更加昂贵，可能迫使公司重新考虑计划的支出。此前有报道指出，Hayes曾警告称，较弱的AI需求可能在政府提供财政支持之前在信贷市场引发问题。他最新的论点更侧重于将股份解禁视为引发这些融资困难的潜在触发因素。
目前，银行为AI企业提供贷款，资助股票购买，并持有与科技板块相关的证券。Hayes认为，对AI投资信心的下降可能会减缓这些活动，限制进入金融系统的新信贷量。他指出了美国商业银行资产负债表近期每周下降的情况，但也承认单次读数并不能确立长期趋势。
在他的情景设想中，较弱的银行贷款将减少美元流动性，并为比特币及其他加密货币创造艰难的交易日环境。
比特币前景取决于央行的反应
尽管对当前的市场环境表示担忧，Hayes对比特币的长期前景仍持乐观态度。他预计，如果AI基础设施的融资问题演变为更严重的金融危机，当局将进行干预。
此类干预可能包括货币宽松或其他增加整个金融市场可用资金供应的措施。Hayes相信，额外的流动性最终将支撑比特币，但任何政策响应的时机和形式仍不确定。他之前的分析将AI信贷风险与到2030年比特币达到100万美元的长期预测联系起来。
该投资者并未确定央行可能干预的具体日期，也未确认会发生金融救助。与此同时，Maelstrom打算在看到流动性改善的更明确证据之前，等待再增加市场敞口。
除了比特币之外，Hayes还确定了FLOP Network和Genlayer这两个项目，他预计它们将从更便宜的计算力中受益。他透露，Maelstrom正在为Genlayer提供咨询，后者正准备进行代币生成事件（TGE）。
