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美国加密货币监管面临新的时间性质疑：民主党掌控国会后，NEAR基金会首席法务官预计市场结构立法将延至2027年
摘要：NEAR基金会首席法务官预计《CLARITY法案》的谈判将在2027年展开，且道德规范条款将更加严格。在民主党提出的方案下，去中心化金融（DeFi）前端界面及开发者保护可能面临更严格的审查。与此同时，美国证券交易委员会（SEC）的规则制定工作仍在继续，而GENIUS稳定币框架将于1月18日正式生效。
Revona首席执行官指出，建设延误可能导致开发商承担的成本高于通过降低利率所获得的潜在收益。NEAR基金会首席法务官Abhishek Vaidyanathan与Revona联合创始人兼首席执行官Arash Jalali在接受采访时分享了他们的评估意见，讨论了选举结果对数字资产规则和商业融资的影响。Vaidyanathan预计立法进程将延长，而Jalali则认为，拥有可行项目的企业应权衡等待更低利率债务所带来的收入延迟成本。
《CLARITY法案》或于2027年回归，伴随更严格的道德规范
Vaidyanathan表示：“这一结果主要改变的是时间而非最终结果。”
在他的评估中，如果未能推进的《CLARITY法案》文本在新国会于1月3日就职时仍处于待定状态，将会失效。尽管在剩余的“跛脚鸭”会期通过的可能性依然存在，但他认为2027年才是现实中的规划假设。参议院在9月的程序性失败导致《CLARITY法案》在选举前未能完成立法。
民主党议员此前寻求加强涵盖非法金融活动、消费者保护以及涉及民选官员利益冲突的保障措施。Vaidyanathan指向了十二位参议院民主党人提出的一个框架，该框架接受非证券类资产现货市场的规则，并明确划分SEC与商品期货交易委员会（CFTC）的责任。“可能的结果是，法案具有相同的架构，但在上述两个领域（非法金融和道德规范）的义务更重，且实施日期推迟。”他说道。
去中心化金融开发者面临控制权与利润归属的质疑
Vaidyanathan预计，最大的分歧将集中在去中心化金融（DeFi）以及为美国用户提供服务的开发者身上。
他表示，《CLARITY法案》排除了仅验证交易、提供计算能力或编写钱包及接口软件的中间商监管责任。据他所述，最终的参议院文本将开发者保护范围缩小至民事安全港。然而，参议院银行委员会民主党人提出的提案将涵盖设计、部署、运营或控制协议前端界面的人员，以及从底层协议中获得实质性利益的人。
根据他的评估，财政部将决定一个协议是否足够去中心化从而不受该制度约束。“目前开发者没有法定安全港，司法部的起诉政策可以在没有立法的情况下发生变化。”他建议团队仔细审视谁构建了用户界面，以及谁从其协议中获得了利润。
SEC提案持续推进，稳定币面临1月期限
Vaidyanathan指出，选举并不会更换由总统任命的负责监督持续监管工作的SEC和CFTC主席。
SEC与CFTC联合发布的3月解释文件解决了代币分类问题，并对质押、挖矿和空投等活动的处理进行了说明。其于8月18日宣布的《加密资产法规》提案，允许通过单独的豁免条款，在四年内发行高达500万美元或十二个月内发行高达7500万美元的特定产品。SEC将该措施列为提案，评论截止日期为10月20日。
Vaidyanathan警告称，机构指导缺乏立法的持久性，且并未赋予CFTC全面的现货市场规则制定权。
稳定币方面已有一个生效的框架。货币监理署（OCC）于10月21日发布的最终规则确认，其实施条例和《GENIUS法案》将于2027年1月18日生效。OCC表示，将与财政部协调，通过单独的规则制定来解决《银行保密法》、反洗钱和制裁要求。
收益率走低，开发商需权衡等待的成本
Jalali的评估侧重于选举后的融资决策。他引用了周二的两年期国债收益率为4.546%，十年期为4.888%，三十年期为5.282%。
他指出，庞大的政府借贷可能会限制长期收益率的进一步下降，因此鼓励开发商重新评估那些已经存在需求的项目。
在他的假设案例中，一个全额提取的5000万美元设施若定价低50个基点，将在十八个月内节省37.5万美元。他将这一节省金额与因推迟收取一个4000万美元开发项目的款项六个月而产生的约180万美元递延回报进行了比较，假设60%仍待支付且项目年回报率为15%。
“债务并不能让一个糟糕的方案听起来合理，它只是让一个可行的方案在其自有资金到位之前就能启动。”Jalali说道。
对于有合同销售的住宅开发项目，他建议在建设进展过程中提取融资，使本金偿还与买家收款同步，并保留足够的流动性以吸收延期交付的风险。
