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核心要点
IREN股价反弹，人工智能收入近三倍增长；AI云服务现占季度销售额的88%；微软项目延期及150亿美元支出仍是潜在风险。
IREN股价飙升，业务加速向人工智能基础设施转型
11月6日，前比特币矿工IREN在公布其AI云收入季度环比增长182%后，股价大幅上涨约18%。这一数据有力证明了该公司业务向人工智能基础设施转型的速度之快。
根据IREN于11月5日发布的财报，截至9月30日的季度内，AI云收入达到2亿美元，较三个月前的7100万美元显著增长。总营收随之攀升66%，至2.28亿美元。
比特币挖矿萎缩，AI云服务成收入主力
最新业绩显示，IREN的收入结构发生了剧烈变化。AI云服务占据了季度收入的约87.7%，而在上一季度（6月）这一比例仅为52%左右。与此同时，比特币挖矿收入从6700万美元降至2800万美元。
这一转变延续了公司此前向AI基础设施倾斜的战略。随着网络竞争的加剧，矿企开始重新评估电力和数据中心容量的使用方式。IREN报告显示，其AI云板块的毛利率高达86%，调整后EBITDA也从1900万美元增至6600万美元。
然而，按照标准会计准则，该公司仍未实现盈利，录得2.63亿美元的净亏损，而上一季度的净亏损为6.84亿美元。这些数据扭转了市场此前对IREN的负面叙事：尽管当时AI收入首次超越比特币挖矿，但股价仍因之前的业绩不及预期而下跌。
微软项目延期，积压订单达203亿美元
公司报告称，合同收入积压额为203亿美元，环比增长22%，其中约三分之二与投资级交易对手相关。IREN还指出，其年化经常性收入超过40亿美元的目标已完全签约并获得资金保障。
不过，实现这一目标的时间节点已从2026年底推迟至2027年1月，甚至可能延至2月。延期原因包括客户要求的网络设计变更以及供应商因素影响了微软基础设施的交付进度。IREN表示，此次调整不产生任何财务罚款。
这一发展凸显了合同收入与即时可用现金之间的差异。此前在对比IREN与CoreWeave、Nebius时，这一问题曾受到关注。此外，微软的基础设施需求也面临更广泛的审视，此前该公司曾拒绝一项可选的Nscale扩展计划（注：该案例涉及独立的英国项目）。
IREN能否维持由AI驱动的股价复苏？
IREN计划在2027财年增加约150亿美元的资本支出。公司确认拥有90亿美元的资金来源，包括现有现金、融资承诺和客户预付款；另外60亿美元则取决于未来的融资安排和市场状况。
这种资金挑战反映了比特币矿业股的 broader 转型趋势：这些股票的交易逻辑正日益基于对AI基础设施的预期，而非仅仅依赖比特币价格。此前TeraWulf、Riot和Hut 8等公司的股价反弹表明，投资者正在奖励那些能够接入电力和计算设施的矿企。
