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比特币主导性减弱：灰度报告揭示加密市场板块分化与波动特征
过去三年间，比特币（BTC）解释了加密货币板块收益率波动的一半左右。同时，板块间的关联性已低于历史高点。
格雷格莱（Grayscale）在12日发布的官方报告中，通过分析FTSE格雷格莱加密货币板块指数得出了上述结论。报告指出，仅凭比特币的单一走势已难以完全解释各板块的表现。
报告中提到的“一半”是指在被调查期间，从统计角度由比特币收益率解释的板块收益率波动部分。这并不意味着所有加密货币的收益率均由比特币决定，其余部分的波动则受到各板块及特定资产因素的影响。
尽管比特币仍占据整个加密货币总市值的一半以上，但市值比重仅代表其在市场中的规模占比，并不等同于各板块价格会跟随比特币以相同的方向或幅度波动。
六大板块细分与波动率分析
格雷格莱将加密货币市场划分为六个板块：货币类、智能合约平台、金融类、实用工具与服务类、消费与文化类以及人工智能（AI）类。这种分类基于加密货币的用途和业务领域，包括交换/价值存储、链上合同执行、金融服务等。
各板块的年化波动率数据如下：
- 货币类： 49%
- 智能合约平台： 58%
- 金融类： 59%
- 实用工具与服务类： 67%
- 消费与文化类： 76%
- 人工智能（AI）类： 85%
需要明确的是，年化波动率是将价格变动幅度按一年标准换算的指标，它反映的是波动的剧烈程度，而非上涨或下跌的方向或具体的收益率数值。
比特币对板块波动的解释力差异
在波动率之外，报告还分析了由比特币相关因素解释的各板块波动占比：
- 货币类： 43%
- 智能合约平台： 38%
- 金融类： 30%
- 实用工具与服务类： 30%
- 消费与文化类： 46%
- 人工智能（AI）类： 35%
这些数据显示，尽管金融类和实用工具与服务类受比特币影响的解释力最低（均为30%），但其实际波动率分别高达59%和67%。同样，AI板块受比特币影响的解释力仅为35%，但其波动率却高达85%。
报告指出，比特币自身的实现波动率约为43%。由于所有六个板块的年化波动率均高于这一数值，这表明即使某些板块与比特币的走势关联度较低，其自身的价格波动幅度也可能非常大。
市场相关性降低的原因与风险区分
报告认为，板块间相关性下降的背景在于加密货币的用途、商业模式和需求基础的多样化。随着各板块特性的日益鲜明，其收益率中无法仅由比特币走势解释的部分也随之增加。
然而，报告强调共同的市场因素依然强劲。板块间相关性降低并不意味着所有板块都独立于比特币运行。
此外，报告还区分了“波动性”与“投资组合风险”。波动性仅反映资产本身的价格变动幅度，而投资组合风险则取决于资产变动的动因、时机，以及与现有持仓资产走势的重合程度。
季度表现呈现多元化格局
季度的收益率冠军并未固定。在过去两年中，除稳定币外，市值排名前10的加密货币中有6种不同的资产曾登上季度收益率榜首，而比特币从未获得过第一的位置。
格雷格莱的分析表明，板块间相关性的下降并不能保证各板块的低波动性。报告建议投资者应综合考察资产的波动幅度、比特币相关因素的解释力占比以及各板块之间的业绩差异。
