白宫声称稳定币收益禁令对银行信贷保护作用有限。_新闻

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白宫声称稳定币收益禁令对银行信贷保护作用有限。

2026-04-09 09:41:50

白宫经济顾问委员会发布稳定币收益禁令影响研究报告

白宫经济顾问委员会近日发布研究报告指出，禁止稳定币提供收益对增强银行放贷能力的促进作用微乎其微，此举反而会剥夺稳定币持有者从竞争性回报中获得的收益。这份发布于2026年4月8日的报告，正介入关于是否应允许稳定币直接或通过相关安排提供类收益产品的政策论战核心。

GENIUS法案与收益禁令的政策逻辑

研究聚焦于2025年7月生效的《GENIUS法案》，该法案要求稳定币发行方必须为其流通代币持有至少一比一的储备资产。允许的储备资产类别包括美元、美联储票据、特定受保或受监管的银行存款、短期国债、国债担保逆回购协议及货币市场基金。

该法案虽禁止发行方向持有者直接支付利息或收益，但白宫指出其并未明确禁止可通过关联方或第三方架构产生收益的产品设计。部分拟议中的《CLARITY法案》版本正试图填补这一漏洞。

支持收益禁令的政策逻辑看似直接：若稳定币能提供与银行存款竞争的回报，部分家庭可能将资金从传统存款转向代币。批评者认为，由于稳定币储备需全额背书而非部分准备金放贷，这种资金流动可能减少银行可用的存款池，进而削弱信贷投放能力。

经济模型揭示的实际影响有限

顾问委员会研究团队通过建立简易模型检验上述观点，其中甚至纳入了认为放贷影响可达数万亿美元的激进预估。然而基线结论远低于此——模型显示，消除稳定币收益仅能使银行放贷增加21亿美元，相当于贷款总额的0.02%。

同时模型测算该政策将造成8亿美元的净福利损失，成本效益比达6.6，意味着消费者与经济承受的损失将超过银行信贷的增益。用报告原话说，收益禁令对保护银行放贷作用极小，却牺牲了稳定币持有者获得竞争性回报的消费者利益。

贷款分布不均与极端情景模拟

报告进一步指出，新增贷款不会均匀分布在整个银行体系。在基准情景中，大型银行将占据额外贷款的76%，而资产低于100亿美元的社区银行仅获得剩余的24%，即约5亿美元贷款增量，相当于该领域贷款规模的0.026%。

即使将模型推演至预设的最坏情景，放贷影响仍远小于先前某些危言耸听的预测。在叠加多项极端假设的条件下，研究显示收益禁令可能产生5310亿美元的总贷款增量，相当于2025年第四季度银行贷款规模的4.4%。

但报告强调该结果依赖于一系列极不可能实现的条件：稳定币需增长至当前存款份额的六倍、所有储备必须存放为不可贷出现金而非国债、美联储需放弃当前货币政策框架。对于社区银行，即便在最坏情景下其贷款增幅也仅为1290亿美元（6.7%）。白宫研究认为，要证明禁令能产生积极福利效应所需的条件同样难以实现，这进一步强化了禁令理由不充分的总体结论。

政策敏感期的关键研判

报告发布正值加密货币政策的敏感时期，稳定币已成为数字资产辩论中争议最激烈的领域之一。支持者认为稳定币收益能为消费者提供低利率存款之外的有意义选择，同时保持数字美元持有的吸引力与流动性。

银行及部分立法者则担忧代币化回报可能抽离传统银行体系的存款，导致信贷成本上升或获取难度增加。顾问委员会报告直接回应了这一论点，但明确主张其对放贷的影响将十分有限。

这一立场可能在立法者持续讨论稳定币监管尺度时产生重要影响。通过指出《GENIUS法案》已在禁止发行方直接提供收益的同时为关联方或第三方解决方案留出空间，白宫研究也预示了可能的下一战场：国会应维持现有对稳定币收益的限制、依据《CLARITY法案》措辞进一步收紧规则，还是允许市场竞争决定产品架构。目前顾问委员会明确主张，全面禁令不会给银行体系带来显著益处，而消费者将失去合法的收益来源。