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以太坊（ETH）正经历新一轮的未平仓合约紧缩，交易员平仓了价值超过20亿美元的期货头寸。ETH价格维持在2,300美元上方，但交易活动低迷可能预示着动能正在减弱。
未平仓合约大幅下降
根据Coinglass数据，ETH未平仓合约已降至124亿美元。过去一周，交易员平仓了价值20亿美元的头寸，ETH衍生品交易持续停滞。
据Coinalyzedata数据，ETH正经历一段负资金费率时期，34%的未平仓合约为空头头寸。最大的负资金费率出现在币安，预计将达到0.0058%，这表明看空ETH的交易者较为集中。
衍生品活动低迷的含义
衍生品活动低迷可能意味着ETH缺乏上涨动力，交易行为更趋谨慎。以太坊恐惧与贪婪指数显示市场情绪中性，为53点，表明交易者正持谨慎态度，等待更好的入场时机。
ETH为何去杠杆化？
根据Cryptoquant分析师Amr Taha的观点，ETH在过去30天内正经历第二次“投降式”去杠杆事件。今年三月，ETH衍生品交易的未平仓合约也曾损失200亿美元。与以往的创纪录事件相比，此次平仓规模较小，但仍表明了当前市场情绪的疲软。
未平仓合约迅速流出的主要原因是币安和Gate交易所上的头寸平仓。这两个交易所引领了下跌趋势，其中大部分去杠杆化操作发生在Gate交易所。
截至4月14日，Gate交易所的未平仓合约规模为46.7亿美元，现已降至28.8亿美元。大部分杠杆是在一周内削减的。部分去杠杆化操作与Kelp DAO遭遇黑客攻击事件同时发生。近期有报道称，部分Kelp DAO资金正被混淆处理，可能有多达2.1亿美元的ETH面临清算风险。
鲸鱼的动向
链上数据还显示，鲸鱼正在平仓部分衍生品头寸，在ETH近期于2,300美元上方盘整后获利了结。自2025年10月10日以来，未平仓合约恢复缓慢，交易者更倾向于在获得合理利润时平仓，而非等待更大的价格波动。
最近一轮去杠杆化也发生在Hyperliquid上，该平台上ETH永续合约的未平仓合约规模约为4.35亿美元。两个主要的鲸鱼账户分别持有规模匹配的20,000 ETH空头和多头头寸。目前，持有空头的鲸鱼账面上有超过800万美元的未实现亏损，并支付了7.6万美元的资金费用；而持有主要多头头寸的鲸鱼则有超过37.6万美元的未实现收益。
鲸鱼对ETH还有兴趣吗？
尽管衍生品市场资金外流，但对ETH的现货积累仍在继续。作为被动质押和DeFi抵押品，ETH代币需求依然存在。
过去30天，DeFi增长放缓并出现显著资金外流，但以太坊仍然是借贷和去中心化交易所（DEX）交易的核心场所。随着更多实体向信标链合约存入资金，持有ETH代币依然关键。目前有超过270万枚ETH正等待存入以进行长期质押。
现货市场的信心
Cryptoquant汇总的鲸鱼活动近期数据显示，在当前市场中，“结构性积累者”钱包最为活跃。超过2,430个钱包正在现货市场上买入ETH代币。现货市场交易并不能完全替代方向性的期货交易，但这可能标志着市场对ETH作为实用型资产的长期信心。
ETH市场主要由鲸鱼活动和情绪驱动，因为散户交易者大多在抛售持仓。目前鲸鱼持有的ETH仍有小幅盈利，即使在其持仓处于水下时也未显示出投降迹象。持有超过10万枚ETH的鲸鱼仍处于盈利状态，并可能为市场提供支撑。
从历史经验看，鲸鱼和大额持有者正在进行战略性交易并获利了结，而非长期持有。DeFi生态的健康度以及链上活动的普遍兴趣，可能会提振ETH并重建其看涨情绪。
