迈克尔·塞勒提出三层资本架构
比特币储备公司微策略创始人兼执行主席迈克尔·塞勒在社交平台X阐述,公司正在将比特币这一“数字资本”转化为数字信贷(通过STRC)与数字股权(通过MSTR)。这一表述强化了他提出的以比特币为核心的资本市场架构理念。自他在比特币2026峰会发表主题演讲以来,该主题被反复强调——他将比特币定义为“工程化资本”,STRC是基于该资本构建的数字信贷工具,而MSTR则是吸收剩余上行收益与波动性的股权层。
三层模型:资本、信贷与股权
在比特币2026会议上,塞勒详细阐释了微策略的三层模型:第一层为比特币数字资本,第二层为STRC数字信贷,第三层则是系列收益与货币产品。“数字信贷是数字资本的杀手级应用。流入数字信贷的每一美元都将流向数字资本。”他如此描述STRC——这一直接构建在微策略比特币储备之上的信贷层。
根据数字信贷数据平台显示,STRC被昵称为“Stretch”,是微策略发行的可变利率永久优先股,以公司持有的比特币为支撑,设计目标为围绕100美元面值交易。微策略通过调整月度股息率及实施市场发行计划维持STRC价格稳定性:当股价达到或高于100美元时发行新股,所筹现金用于增持比特币并扩大储备。在四月份的更新中,塞勒表示STRC在约九个月内资产管理规模已达85亿美元,成为“全球最大优先股”,并瞄准他所谓规模达3.5万亿美元的私人信贷市场。
在同一演示中,塞勒指出传统私人信贷存在“流动性不足、不透明、离散且费用负担重”的缺陷,而STRC这类“数字信贷”则具有“流动性强、透明、同质化、可扩展、易获取且零费用”的特点,将其定位为对传统市场激励错配问题的结构性改进。对比特币2026演讲的综述提到,STRC的设计将比特币资本回报转化为月度收益——基于比特币38%的年化回报率与5:1的抵押比率,即使比特币下跌80%也能保障本金,当前实现约11%的收益率。
股权层的杠杆效应
在股权层面,微策略普通股MSTR被塞勒称为“数字股权”,作为对公司持续扩张的比特币储备的杠杆化诉求,它在支付STRC股息后获取比特币的剩余上行收益。比特币国债数据显示,微策略目前持有超过80万枚比特币;近期数字信贷概述则将MSTR定义为位于STRC及其他比特币优先股之上的股权层。另有财经报道估算,微策略近期25亿美元比特币购买计划中约85%资金通过STRC发行募集,这凸显出优先股已成为扩展公司比特币资产负债表的核心引擎。

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