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代币化股票或促使交易活动转移至传统交易所之外
随着监管机构正在评估针对链上股票的新规，代币化股票可能将交易活动从传统交易所转移出去。
Tiger Research指出，代币化股票可能导致交易所流动性分散到多个相互竞争的区块链平台。若交易所在全球范围内失去对代币化股票交易流的手续费控制，收入可能转移至海外。Hyperliquid平台上26亿美元的实物资产（RWA）未平仓合约显示，全球对链上市场准入的需求正在快速增长。
Tiger Research表示，代币化股票可能为传统市场带来两大主要风险：流动性分散和收入分散。该报告将这些风险与美国证券交易委员会（SEC）据称正在考虑的“创新豁免”联系起来，此项豁免可能允许第三方在未经发行人批准的情况下，将苹果、特斯拉等上市公司的股票代币化。
研究指出，传统金融领域将中心化流动性的分解视为“严重的结构性威胁”。简而言之，原本在纽约证券交易所或纳斯达克等交易所进行的交易，可能转移到多个区块链网络和去中心化平台。
这种转变可能导致同一股票关联资产在不同平台出现价格差异。如果买卖双方分散在众多平台而非一个深度市场，大宗交易的难度也可能增加。
交易所收入可能流向海外
Tiger Research同时警告，如果代币化股票在竞争性平台上交易，交易所收入可能会分流。通常流向国内交易所、经纪商和清算系统的费用，可能转而流向海外平台或新型的基于区块链的市场。
报告称，这一问题也影响国家金融竞争力。如果一国在代币化市场规则上进展迟缓，而另一国行动迅速，交易费用和市场活动就可能跨境转移。
这正是SEC据称的豁免条例备受关注的原因。相关报道称，SEC可能允许在区块链平台上发行代币化的公开股票，但代币需承载与传统股票相同的权利，包括分红和投票权。
SEC委员海丝特·皮尔斯也曾提醒，区块链技术并未改变资产的法律性质。她在2025年7月的一份声明中强调：“代币化证券仍是证券”，并补充道，市场参与者在处理代币化工具时必须遵守联邦证券法。
Hyperliquid显示链上RWA需求旺盛
这一转变在加密市场已有所体现。Hyperliquid称，其平台上的RWA交易未平仓合约在5月18日达到26亿美元，创下历史新高，较两个月前翻了一番。
Tiger Research引用Hyperliquid的增长数据，论证资本正加速流向可7×24小时访问的链上实物资产。这种需求对仍依赖传统交易时间、结算系统和场所模式的交易所及监管机构构成了压力。
RWA.xyz数据也显示，代币化股票规模虽小但活跃。其面板数据显示，代币化股票总价值为15.3亿美元，月转移量为34亿美元，持有者数量超过27.2万。
传统交易所已在链上布局
传统交易所并未忽视这一趋势。据路透社3月报道，纽约证券交易所已与Securitize合作，为未来其关联的数字平台开发传统金融证券的代币化版本。
纽约证券交易所计划与Securitize就数字转移代理标准、交易处理及代币化证券基础设施进行合作。路透社同时指出，包括纽交所和纳斯达克在内的美国交易所，正加紧努力将股票、债券和基金上链。
核心问题在于控制权。如果代币化股票在受监管的交易所体系内发展，传统交易场所或许能保留部分流量；若第三方平台发展更快，股票交易可能会变得更加分散。
