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华尔街资深人士预警策略公司
一位华尔街资深人士对策略公司发出警示，指出该公司激进的比特币融资模式已触及临界点，可能即将导致部分投资者遭受损失。数字资产管理公司Arca的首席投资官杰夫·多尔曼日前发表分析，认为策略公司的资本结构"已严重失控"，未来四个月内某类利益相关方注定将承受重大亏损。
失衡的资本结构
这家原名微策略的公司已累积约150亿美元优先股，每年需支付近15亿美元股息。多尔曼指出，该结构完全建立在单一假设之上——即比特币价格持续上涨，使公司能通过未来抛售比特币支撑股息支付。
然而现实并未如愿。比特币近期承压，现价徘徊在7.34万美元附近，公司现金储备大幅萎缩。尽管策略公司近期通过股票发行筹集20亿美元，这笔被多尔曼称为"明智之举"的资金足以覆盖约两年股息，但公司并未将其作为缓冲储备，反而动用13.8亿美元以8%折价回购其2029年到期的零息可转换债券。
决策迷雾与有限选择
此举虽将2029年债券规模从约82亿美元降至67亿美元，却使公司现金仅余8.71亿美元。多尔曼质疑道："对于存在现金流问题的企业，此举令人费解。为何要用仅存的现金偿还零息债务？"
目前公司创始人迈克尔·塞勒的选项正在减少。策略公司或可出售比特币支付股息，但在币价下行期此举将同时冲击比特币与公司股价；亦可增发优先股进一步稀释普通股东权益，或以股份代替现金分红。塞勒已公开排除发行新可转换债券这一最合理的缓冲方案，使得选择范围更为狭窄。
不可避免的损失
多尔曼指出："唯一看涨的依据，是多年来低估塞勒在资本市场的运作能力总会导致误判。或许他早有筹划？"但其结论依然犀利："这是策略公司、比特币与优先股持有人首次共同陷入困局。未来四个月内，必有投资者遭受重创。"
