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Ondo Finance 如何达到 36 亿美元规模？
截至 7 月 24 日，Ondo Finance 管理的代币化资产约为 36 亿美元，较 1 月底报告的 25 亿美元增长约 40%。这使得它成为少数同时在两个领域领先的平台：代币化美国国债和代币化股票。增长故事是真实的，但 2026 年下半年开局却呈现出一种奇特的分化。过去一个月，平台总锁仓价值（TVL）和转账活动有所降温，而 $ONDO 代币却上涨了近 28%。
Ondo 如何达到 36 亿美元？
今年以一个里程碑事件开局。1 月 23 日，Ondo 宣布其总锁仓价值突破 25 亿美元，成为代币化国债和代币化股票的最大提供商。当时的 Token Terminal 数据显示，TVL 同比增长约 400%，仅 1 月份就增长了 31%。
增长势头延续至上半年。代币化股票业务 Ondo Global Markets 于 5 月 11 日 TVL 突破 10 亿美元，成为该类别中首个达到这一里程碑的平台，距离其 2025 年 9 月推出仅不到八个月。在国债方面，根据 Allium 7 月中旬的分析，USDY 上半年净流入约 14 亿美元。
如今，各数据追踪平台大致一致。Ondo 官网显示 TVL 为 36 亿美元，DefiLlama 统计为 35.3 亿美元，RWA.xyz 显示分布式资产价值为 36.3 亿美元，差异仅因各平台纳入的代币和链不同。三者均指向同一方向：年初至今强劲增长，过去 30 天仅回落约 2%。
这些资产分布在 12 条支持的链上，共有 168 个项目集成 Ondo 的产品。以太坊占据一半以上，为 20 亿美元；其次是 Stellar（5.33 亿美元）、BNB Chain（3.54 亿美元）、Solana（2.99 亿美元）、Sei（2.58 亿美元）和 XRPL（2.22 亿美元）。
总锁仓价值由哪些构成？
三种产品几乎承担了全部重量：
USDY，21.6 亿美元，是核心。这种无许可收益代币主要由短期美国国债支持，年化收益率 3.55%，近期抵押率接近 106%。它位列全球最大的个别代币化国债产品之一。
Ondo Stocks（代币化股票平台，此前称为 Ondo Global Markets），5 月首次突破 10 亿美元，据 Ondo 官网显示为 10.3 亿美元，而 Token Terminal 统计为 9.485 亿美元。它仍然是遥遥领先的最大代币化股票发行方，涵盖以太坊、BNB Chain 和 Solana 上的 440 多种美股和 ETF，累计交易量超过 200 亿美元。
OUSG，机构级国债产品，Ondo 官网显示为 4.089 亿美元，RWA.xyz 显示为 4.78 亿美元。专为机构设计，支持 24/7 即时铸造和赎回，其持仓包括贝莱德的 BUIDL 基金。年化收益率 3.40%，0.15% 的管理费免除至 2027 年 1 月 1 日。
一个原本的脚注如今成了头条。USDY 和 Ondo Stocks 目前仍不对美国用户开放，这意味着所有零售增长均来自 Ondo 本土市场之外。这一情况即将改变：7 月 23 日，Ondo 宣布其 SEC 注册经纪交易商子公司 Oasis Pro Markets 已获得 FINRA 授权，可向美国零售和机构投资者提供代币化股票、ETF、共同基金和 IPO 证券。
实际使用情况如何？
RWA.xyz 统计 Ondo 产品持有者达 172,895 人，过去 30 天增长近 9%。仅 Ondo Stocks 就有约 81,800 个独立持有者。月活跃地址约 81,000 个。转账活动有所降温，月交易量为 27.3 亿美元，较上月下降 29%；协议级 DEX 交易量 30 天内为 5.85 亿美元。
永续合约方面则呈现相反故事。Ondo Perps 于 7 月 7 日向公众开放，作为美股永续期货交易场所，此前白名单阶段自春季以来已产生近 20 亿美元的测试交易量。过去 30 天，DefiLlama 数据显示交易量为 31.4 亿美元，其中过去一周为 9.45 亿美元，未平仓合约约 4700 万美元。本周推出的基于积分的奖励计划可能正在助推，并且该场所允许交易者直接以代币化股票作为抵押品，与 Ondo Stocks 业务直接衔接。
费用、收入与 ONDO 代币情况如何？
DefiLlama 追踪到过去 30 天费用为 668 万美元，年化约 5700 万美元。大部分经济价值以收益形式流向持有者而非协议，尤其是在 OUSG 费用免除的情况下。年化收入接近 1350 万美元，季度趋势向上：第一季度的 1326 万美元增长至第二季度的 1530 万美元。
代币方面自有其故事。ONDO 交易价格约 0.39 美元，流通市值为 19.2 亿美元，完全稀释估值约 39.3 亿美元，流通代币 48.7 亿枚，最大供应量 100 亿枚。市值远低于平台 TVL，24 小时交易量超过 1.2 亿美元。
Ondo 在更广泛的 RWA 市场中处于什么位置？
大环境提供了背景。RWA.xyz 显示分布式真实世界资产总价值为 367.2 亿美元，30 天内增长 3.5%。其中代币化美国国债占 160.8 亿美元，Ondo 的产品合计约 27 亿美元，占比 17%。代币化股票总计 18.8 亿美元，一个月内增长 22%，Ondo 是明确的领导者。
5 月，Ondo 首席执行官兼总裁 Ian De Bode 在接受 TheStreet 圆桌采访时预测，代币化股票市场到年底可能翻倍至 25 亿至 30 亿美元。按照该行业当前 30 天的增长速度，这一目标似乎触手可及。
这又将数据带回到开头的分化现象。平台 TVL 在过去一个月小幅回落约 2%，转账量下降 29%，而 ONDO 仍上涨约 28%。交易者正在为尚未在仪表盘上体现的增长买单。Ondo 现已获得进入此前无法触及的市场的牌照：美国。
