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7月26日（周日），迈克尔·塞勒在X平台发布了Strategy的比特币持仓图表，配文写道：“我们得换个颜色了。”这是自公司6月22日披露最近一次比特币购买以来，他发布的第五次此类帖子。
MSTR股票作为塞勒比特币购买行为的杠杆化替代品进行交易，已有数十家财务公司效仿他的模式。两年来，Strategy首次连续四周未向其投资组合增持一枚比特币。
塞勒的周日图表不再预示周一比特币买入
多年来，塞勒周日晚间的图表一直是周一披露8-K文件的可靠预兆，该文件通常会揭示新一批比特币购得。但近期这一信号正在减弱。他于6月28日发帖称“我们得需要更多图表”，但那实则是一个新的资本框架。随后，在7月5日，也就是Strategy进行有史以来最大规模比特币出售的前一天，他又发布了一条帖子。11月底，塞勒在Strategy宣布以130枚比特币购入14.4亿美元储备的前一天，抛出了“绿点”的说法。1月4日，他发布了一条暗示将买入比特币还是现金的帖子，询问粉丝：“橙色还是绿色？”
周日的帖子引发大量互动，获得超过1.1万个点赞和1400多条回复。然而，塞勒从未解释配文含义，公司也确认并未发生任何交易。
6月27日，Strategy的市场价值与其比特币资产之比（即企业mNAV）跌破1。MSTR的交易价格已低于其持有的比特币价值。通过出售股票来购买更多比特币，已不再能增加每股比特币含量，反而使其缩水。与此同时，Strategy的优先股股息（STRC利率已升至12%）必须以现金支付。
Strategy累计进行了113次买入，总计持有843,775枚比特币，平均购入成本为每枚75,476美元，总投入约636.9亿美元。以比特币价格65,283.96美元计算，该持仓目前价值约551亿美元，账面浮亏约86亿美元。
6月底制定的资本框架为现金创造了新的出口。该框架批准了10亿美元的数字信贷证券回购、10亿美元的普通股回购，以及高达12.5亿美元的比特币出售计划。7月23日，Strategy更改了计算mNAV的方式，并警告称此前的数据不再具有可比性。MSTR股价上周五收于91.67美元，较一周前的94.85美元有所下跌。
Strategy将现金注入储备
Strategy仍在筹集资本的过程中，只是目前将收益暂时存放。公司在7月13日至7月19日期间出售了2,732,318股MSTR股票，净收益2.635亿美元，但并未购买任何比特币。其7月20日提交给美国证券交易委员会的文件显示，新的美元储备为32.25亿美元。该储备目前可覆盖约1.8年的股息承诺。
继续筹资的空间并非制约因素。Strategy可根据现有的场内发行计划，额外出售高达235.3亿美元的普通股。因此，暂停购买是一种选择，而非资金枯竭。此次暂停发生在6月Strategy收到一则警告之后。该警告指出，储备金自2026年初以来已下降约38%。Strategy的股息义务在六个月内膨胀了约四倍，达到12亿美元，而股息覆盖率则从超过七年骤降至约14个月。有分析人士表示：“只要资金可用就买入，这不是一种策略，而是周期高点累积筹码的做法。” 相反，他建议采用基于模型的方法来把握未来买入时机。
下一个关键数据点将是7月30日（周四），Strategy将在当天美国市场收盘后发布第二季度财报。
