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TLDR：USDT供应收缩在边际加速，比特币反弹面临更薄的流动性基础
USDT市值在60天内下降近40亿美元，创下有记录以来最急剧的跌幅之一。在短短11天内，近8.7亿美元从USDT供应中流失，显示出加速赎回的态势。从历史数据看，稳定币的收缩通常与比特币需求疲软和更深度的回调相伴。过去USDT的深度收缩往往预示着卖出力量的衰竭，而非进一步下跌。
USDT供应收缩在边际加速
根据加密货币分析师MorenoDV_分享的数据，USDT市值已进入其历史上最急剧的收缩阶段之一。USDT供应的60天变化量下降了约40亿美元，这一读数接近历史观测到的最高负值水平。此次回调正值比特币难以守住近期涨幅之际，交易员正密切关注稳定币流动，以寻找市场流动性状况的线索。
USDT市值下降的规模，在过去几年追踪的赎回周期中显得尤为突出。60天内接近40亿美元的降幅，使当前读数成为该稳定币历史上最深度的记录之一。MorenoDV_形容这一指标“接近其历史最高负值读数”。此外，下降速度在近期交易时段并未放缓，反而有所加快。MorenoDV_指出，在11天的时间里，近8.7亿美元的USDT供应退出流通。这位分析师表示，这表明“收缩并非仅仅是早期赎回的遗留效应”。
稳定币是加密市场中最易获得的流动性形式。当USDT市值以如此规模收缩时，可用于现货买入的资金池会大幅缩减。交易员通常将稳定币供应的变化视为场外剩余资金实力的一个指标。分析指出，USDT流动与比特币价格之间的相关性并不能确认因果关系。MorenoDV_解释说，在数字资产市场避险情绪蔓延期间，这两个指标往往同步变动，赎回通常与现货抛售同时加速，而非严格先于价格下跌发生。
比特币反弹面临更薄的流动性基础
从历史上看，USDT的持续扩张期通常与比特币更强劲的价格趋势相对应。相反，USDT市值的长期收缩通常伴随着需求疲软和更深度的回调。这一模式在该稳定币的交易历史中，于多个市场周期中反复出现。过去，USDT的急剧收缩阶段往往标志着卖出压力更接近衰竭，而非进一步下跌。MorenoDV_写道：“市场最深的USDT收缩阶段，也标志着卖出压力更接近衰竭，而非进一步加速。”本轮周期是否会遵循同样的路径，还有待确认。
当前的比特币回调发生在市场最大流动性基础之一持续缩水之际。这种动态与以往的回调不同，以往的回调通常伴随着稳定币供应的稳定或增长。这种组合有助于解释为何近几周来，反弹尝试难以维持其初始势头。要实现有意义的转变，需要USDT的60天变化量趋于稳定，且每日收缩速度放缓。USDT供应的重新扩张将预示着新资金重新进入市场。在这些条件出现之前，比特币正试图在流动性收紧的背景下复苏，而非依靠新的资本流入。
