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关键要点
协议收入持续下滑，尽管交易量增长
代币化资产成为平台领头羊
HyperLabs团队解锁了433,025枚HYPE代币（约合2346万美元），并通过Flowdesk将其转移至OKX和Bybit等交易所
区块链分析师Ember证实，其中75,000枚HYPE（约合419万美元）在Hyperliquid平台上兑换为USDC
HYPE价格在8月9日约为54.60美元，较8月7日的约56.16美元有所下跌，相较于6月高点约77美元，跌幅达28%
协议的毛收入从2025年第三季度的约3.57亿美元缩减至2026年第二季度的约2.02亿美元，降幅达43%
尽管7月13日未平仓合约创下110亿美元的历史新高，但HIP-3建设者费用分享机制目前占毛收入的18%
代币解锁与市场动态
8月8日，HyperLabs启动了433,025枚HYPE代币（价值约2346万美元）的解锁，通过做市商Flowdesk路由，随后将其存入OKX和Bybit等主要交易所的存款钱包。这一动态最初由区块链监控服务Lookonchain发现，并将其描述为“可能用于出售”。然而，这一判断是基于钱包模式的分析，并非清算的确凿证据，因为转入交易所的代币可能用于托管安排或流动性提供等多种目的。
分析师Ember提供的额外区块链情报为部分解锁提供了更具体的证据。在通过Flowdesk输送的165,000枚HYPE中，有75,000枚（约合419万美元）直接在Hyperliquid平台上兑换为USDC。另外90,000枚HYPE（约合504万美元）被存入OKX和Bybit的钱包。完整的433,025枚解锁中剩余代币的处理方式，尚未通过现有区块链记录得到确认。
HYPE在8月7日的交易价格约为56.16美元，随后在8月8日下滑至约54.06美元。虽然这一下跌在时间上与团队代币转移相吻合，但时间上的相关性并不一定意味着整个价格波动均由该因素导致。
协议收入持续下滑，尽管交易量增长
此次代币解锁正值Hyperliquid收入表现面临挑战的时期。根据DefiLlama的数据，该协议的毛收入在2025年第三季度达到约3.57亿美元的峰值，随后连续季度下滑，至2026年第二季度降至约2.02亿美元，降幅达43%。
7月13日，未平仓合约达到110亿美元的里程碑。该平台目前占据全球永续合约总持仓量的约9%，较5月底的低于7%有所上升。
交易量扩大与收入收缩之间的背离，主要源于2025年10月推出的HIP-3计划。该计划允许任何质押50万枚HYPE的用户开设自定义永续合约市场，并保留高达50%的交易手续费收入。由建设者部署的市场，其交易量占永续合约总交易量的比例，已从2026年初的约2%上升至目前的约一半。
收入成本占毛收入的比例，已从2025年第二季度的不足6%上升至一年后的18%。
代币化资产成为平台领头羊
追踪现实世界资产的永续合约——包括原油、黄金、英伟达、特斯拉、纳斯达克100指数追踪产品以及SpaceX等预IPO项目——本月未平仓合约达到36亿美元的历史新高。在7月13日至7月19日期间，代币化股票和商品产生了250亿美元的交易量，占当周总交易量的52%。
Trade.xyz占据了HIP-3全部未平仓合约的90%以上。周一，在一个流动性不足的韩国预上市平台上发生的一笔交易，导致Trade.xyz的SK海力士合约暴跌19%，引发清算，该公司随后承诺对相关损失进行补偿。
现货HYPE交易所交易基金在截至7月17日的一周内录得首次净流出，总额约700万美元，结束了连续九周的净流入态势。
援助基金在2026年第二季度购入了约1.49亿美元的HYPE，低于2025年第三季度的近2.9亿美元。
来自Lookonchain的区块链数据显示，尽管近期存在机构分布，但在过去五天里，三个新建立的钱包从FalconX提取了165,425枚HYPE（价值916万美元）——这表明某些市场参与者仍在当前价格水平上继续积累头寸。
