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Arthur Hayes 认为新一轮比特币牛市已开启
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 表示，比特币新一轮牛市已经开始。在他看来，美国财政部长 Scott Bessent 增加债券回购规模，将随着时间的推移强化美元流动性，这有望推动比特币上涨。
Hayes 在其最新文章《Same Same But Different》中阐述了这一观点。他认为，市场不应仅关注美联储的利率决策。财政部在借贷和债券市场方面的操作同样会改变金融体系中的流动性。
Bessent 的债券举措为何影响比特币？
Hayes 观点的核心围绕美国10年期国债收益率。他认为5%水平是一个关键门槛。
当10年期国债收益率上升时，抵押贷款、公司债券及其他借贷成本均会承压。Hayes 因此认为，美国政府有意控制这一水平。
Bessent 于8月19日宣布将增加长期国债回购。下一财季长期国债回购规模增加了200亿美元。虽然债券收益率在消息公布后有所回落，但影响并未持续，10年期收益率随后回升至公告前水平之上。
Hayes 认为这值得关注，因为首次干预并未给市场带来持久缓解。在他看来，可能需要更大力度的措施。
Hayes 为何以2023年为例解释比特币走势？
理解 Hayes 当前观点的关键在于2023年。当时，时任财政部长 Janet Yellen 发行了更多短期国库券，而非长期国债。Hayes 认为，这一变化促使货币市场基金将存放在美联储逆回购机制中的资金转而投向国库券。
美联储逆回购计划余额从约2.5万亿美元降至1000亿美元。Hayes 将此视为约2.4万亿美元的流动性释放，并认为这一过程推动了比特币和纳斯达克指数的上涨。
Hayes 的结论很明确：即使美联储维持高利率，财政部的债务管理也能改变金融市场的流动性状况。因此，仅关注利率决策可能不足以判断比特币走势。
新一轮流动性浪潮可能从何而来？
Hayes 现在的预期是，Bessent 可能转向能够产生类似流动性效应的新工具。
这位分析师探讨了财政部更多使用短期债券进行融资，并利用所得资金回购长期债券的可能性。他认为，这可以减轻收益率曲线长端面临的压力。
但 Hayes 认为，真正的关键选项是财政部一般账户（TGA）。TGA 是美国财政部在美联储持有的现金账户。Hayes 指出，该账户中约有1万亿美元资金，Bessent 可能将其用于为债券回购提供资金。这种可能性已不只是 Hayes 文章中的设想；据 CNBC 报道，财政部方面也在考虑这一方案。
这里需要明确一个重要区别：动用 TGA 并不自动意味着资金会流入比特币。Hayes 的逻辑是，债券市场流动性状况首先发生变化，然后这种变化会传导至更广泛的风险资产。
Bessent 面临哪些可能情景？
Hayes 提到了三种可能性。
最坏的情况是，美国政府削减支出并避免创造新的流动性。Hayes 认为，出于政治原因，这种情况可能性较低。
在更激进的情景下，当10年期国债收益率突破5%时，Bessent 可能会进行更大规模的债券回购，实际上采取接近收益率曲线控制的政策。Hayes 认为这是对比特币最有利的流动性情景。
Hayes 认为更可能的是渐进式路径。据此，财政部可能逐步增加债券回购，并在市场压力上升时启动不同的流动性工具。Hayes 将 MOVE 指数突破130视为更严重的市场压力指标。
Arthur Hayes 在等待比特币的什么？
Hayes 的观点相当明确：BTC 已进入新一轮牛市。但他也承认，在这一过程中可能会出现剧烈回调。在他看来，即使价格方向向上，也不会是直线上升。
Hayes 还透露，其投资公司 Maelstrom 目前处于"最大风险"水平，投资组合中包括 Bitcoin、Ethereum、Ethena 和 Ether.fi。
需要留意的是，Hayes 的比特币观点基于流动性情景。Bessent 是否采取更激进的债券回购或动用 TGA 尚未成为既定政策。因此，描绘的比特币牛市情景并非已实现的结果，而是基于财政部可能采取行动的预期。
Hayes 观点的优势在于，他将比特币的表现不仅与加密行业内部动态相联系，还与美国债券市场和美元流动性挂钩。未来，Bessent 债券回购的规模以及 TGA 相关的举措将检验这一观点是否准确。
