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核心要点
美联储9月加息概率接近70%。加密货币总市值下跌约2%，山寨币跌幅较大。核心消费者物价指数（Core CPI）将成为下一个关键测试点。能源价格将两条不同的利率路径联系起来。
能源价格连接欧美的不同利率路径
欧洲央行于周四将其存款利率上调25个基点至2.5%，完成了今年的第二次加息。这一举动在普遍预期之中。对市场而言，更重要的发展是能源价格和债券收益率的持续上升。原油价格攀升至每桶105美元以上，而德国对利率敏感的两年期政府债券收益率达到约3.07%，创下两年多来的最高水平。
在美国，生产者价格指数（PPI）同比上涨5.4%，略高于市场预期的5.3%。这份报告促使交易员提高了美联储在9月会议上加息的概率。我们的独立分析探讨了美国5.4%的PPI读数对加密货币意味着什么。
能源成本将欧洲和美国的动态联系在一起，但两条利率路径并不完全相同。欧洲央行已经采取行动，而美联储的决定仍悬而未决，将很大程度上取决于下一份消费者通胀报告。
加密资产损失蔓延至比特币之外
截至撰写时，数据显示加密货币总市值在24小时内下跌约2%。比特币在失去约2%后交易于77,000美元附近，以太坊也下跌了约2%。主要山寨币的跌幅更大：BNB和XRP下跌约4%，Solana下跌约3%，Dogecoin下跌约6%。
更广泛的山寨币下跌与投资者降低风险的行为一致。较小的加密资产通常流动性较薄，投机性头寸比比特币更多，因此在交易员削减杠杆头寸时，其价格更容易受到冲击。同期，CoinMarketCap记录到约4.6亿美元的加密资产清算，其中约3.9亿美元为多头头寸。这些数据表明，杠杆看涨头寸被强制平仓，可能增加了短期的卖压。
这一时机与对利率和债券收益率上升的更广泛反应一致，但宏观经济新闻并不能解释全部跌幅。油价上涨、股市疲软以及加密衍生品中已存在的杠杆因素也影响了交易。
FedWatch衡量的是交易预期，而非确定性
根据CME FedWatch工具的数据，在发布生产者价格报告后，季度加息的隐含概率达到69.8%，此前约为64%。FedWatch的概率源自30天联邦基金期货的价格。这些价格随着交易员调整对每次政策会议后有效联邦基金利率水平的预期而变化。因此，该读数反映的是市场持仓情况的快照，而非对美联储官员的民意调查或央行行动的承诺。
合约暗示9月15-16日会议上加息25个基点的概率为69.8%。此举将使美联储的目标区间从3.50%-3.75%提升至3.75%-4.00%。
月度PPI涨幅0.4%符合预测，但年化率略高于预期。最终需求商品价格上涨1.1%，其中包括能源价格上涨4.2%，而服务价格微涨0.1%。交通运输和仓储成本也有所增加。
数据并未显示所有类别的通胀同样强劲。然而，这给了交易员更少理由期望美联储忽视近期能源和企业成本的上升。
两大利率渠道对加密市场的影响
欧洲央行状态： 加息已完成
存款利率： 2.5%
下一步测试： 能源和工资通胀
美联储状态： 决定待定
当前区间： 3.50%-3.75%
下一步测试： 8月核心CPI
更高的利率首先影响投资资本的竞争。比特币本身不提供原生收益。以太坊质押和加密借贷可以产生回报，但它们引入了代币价格、托管、验证者或智能合约风险，而这些风险通常是短期美国和欧元区核心政府债务所避免的。
随着政府收益率上升，投资者可以在不承受加密货币波动性的情况下获得更高的回报。这可能会减少对数字资产的需求，特别是在在债券、股票和加密货币之间调动资金的对冲基金中。
第二个渠道是融资。央行政策利率并不直接设定加密永续期货的融资费率，后者由衍生品市场内的持仓决定。但它们确实会影响借贷成本、抵押品条件以及机构愿意出借或投资的金额。
这就是为什么普遍预期的欧洲央行加息仍能影响加密货币的原因。决策本身可能已反映在价格中，但进一步收紧欧洲政策的预期使得投资者难以假设全球融资条件会很快放松。美联储可能的加息会在美元市场增加压力，因为大多数加密交易和借贷仍集中于此。
美国CPI将决定美联储风险是否持续存在
预计周五发布的消费者物价指数（CPI）将显示8月总体通胀环比上涨0.4%，同比上涨3.4%。经济学家预测核心价格环比增长0.2%，年化核心率为2.4%。
美联储通过个人消费支出物价指数（PCE）正式针对通胀目标，而非CPI。然而，CPI将提供关于住房、服务和其他消费成本的重要信息，并帮助经济学家完善对下一份PCE报告的估算。
如果核心读数低于每月0.2%的预测，将削弱通胀压力超出能源范围的证据。如果超出预期，将加强加息的理由，并可能推高短期国债收益率。
加密交易者可以通过四个指标评估反应：
- FedWatch： CPI公布后，9月加息是否仍是市场的基本案例。
- 美国两年期收益率： 短期利率预期是否继续推高借贷成本。
- 石油和欧洲收益率： 推动欧洲央行加息的压力是否持续。
- 加密市场广度： 随着清算放缓，山寨币是否继续跑输比特币。
如果比特币企稳而山寨币依然疲软，则表明投机性头寸仍在减少。伴随短期债券收益率下降的更广泛复苏将提供更有力的证据，表明宏观压力正在缓解。
周五的CPI将决定压力的美国方面是增强还是开始缓解。欧洲方面的压力已经到位。
本文仅供参考，不构成财务建议。
