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商品期货交易委员会正筹备监管何种领域？
在参议院未能推进《数字资产市场清晰度法案》仅数日后，美国商品期货交易委员会（CFTC）已启动一项新的加密货币市场监管规则制定倡议，并提交白宫审查。这一举动标志着监管机构正着手建立由其主导的框架。9月17日，行政管理和预算局下属的信息与监管事务办公室（OIRA）收到了题为“规范加密资产交易与监管加密资产市场”的CFTC提交文件。该提案被列为“预规则行动”，目前仍处于待审状态。这意味着公众入口尚未包含详细的监管文本，无法确切显示哪些交易、平台或市场参与者将被纳入监管范围。
时机至关重要。9月15日，参议院否决了关于推进《清晰度法案》程序的 cloture（终止辩论动议），导致国会未能建立起全面的法定市场结构，原本计划由CFTC和美国证券交易委员会（SEC）共同分担的数字资产监管职责也因此悬而未决。面对这一可能性，CFTC主席迈克尔·塞利格（Michael Selig）早已做好准备。8月份，他指示机构员工探索在国会未采取行动的情况下，如何利用其现有的法定权力为加密资产市场建立规则。
在没有国会授权的情况下，CFTC能走多远？
塞利格此前曾 outlining 一种可能的模式：现有的CFTC注册机构和目前未注册的加密交易所可以寻求被指定为专注于加密资产的“指定合约市场”形式。根据这种方法，“加密资产市场”可能在CFTC的监督下，提供针对特定产品设计的杠杆或保证金数字资产交易服务。
OIRA的提交文件并未确认最终提案将完全采用这种结构。然而，它表明该机构的工作已从公开演讲和内部政策讨论进入联邦监管审查流程。对于交易所和交易公司而言，这一区别至关重要。国会立法可以明确扩大或重新定义CFTC的管辖权，而机构规则制定必须局限于监管机构认为其已拥有的权力范围内。这可能导致现货加密市场的某些部分脱离框架，并增加因机构现有权力边界问题而引发的法律挑战的可能性。
投资者启示
《清晰度法案》的失败并没有停止美国的加密货币监管进程。相反，它将对立法的期望转移到了各监管机构身上，SEC和CFTC现在正利用现有权力构建市场结构的各个部分，而这些部分原本预期会通过立法确立。
为何SEC和CFTC同时采取行动？
CFTC的提交是参议院投票后更广泛的机构活动的一部分。9月17日，SEC发布了备受期待的“创新豁免”，给予符合条件的代币化证券场所临时且有条件的豁免，使其免于被定义为交易所，从而能够通过许可的自动做市商和流动性池促进某些代币化美国上市股票的交易。与此同时，CFTC单独发布了一项关于被动交易软件提供商的不执行立场声明。在满足特定条件的情况下，工作人员表示，如果其软件通过注册的期货佣金商人、介绍经纪商和指定合约市场促进交易，他们将不会建议对未注册为介绍经纪商或关联人员的合格软件提供商采取执法行动。
这些行动共同表明，两位监管机构正在尝试解决特定的加密市场问题，而不必等待另一次国会投票。
这是否能取代《清晰度法案》？
机构规则制定无法完全复制立法。《清晰度法案》旨在建立一个法定框架，界定数字资产如何在证券和商品监管之间划分，以及交易平台如何在联邦法律下运作。CFTC发布的规则或SEC授予的豁免可以解决该结构的部分内容，但它们仍受限于各自机构现有的法律权威，可能被后来的委员会更改、在法庭上受到挑战或被国会推翻。因此，OIRA的提交虽然重要，但仍属初步阶段。
在许多重要的联邦规则制定行动发布之前，都需要经过白宫的监管审查，而当前的条目仅分类为预规则阶段。目前尚无公开的提议文本，也未披露详细规则何时出现的时间表。对于加密交易所、开发者和交易公司来说，当前迫切的问题已从“华盛顿是否会监管数字资产市场”转变为“监管机构能在多大程度上自行构建框架”。参议院投票的失败留下了未完成的法定框架，但CFTC现在正在测试在不通过新立法的情况下，它能填补多大的空白。
