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Coinbase 试图推出什么产品？
Coinbase 正寻求监管批准，旨在向美国交易者推出与个股挂钩的永续合约（Perpetual Futures），将加密货币领域已建立的衍生品结构扩展至苹果、微软、特斯拉和英伟达等公司。
Coinbase Derivatives 于周五向商品期货交易委员会（CFTC）提交了申请，请求批准上市单只股票永续合约。拟议中的合约将使美国客户能够在工作日全天候（24/5）参与个股交易，而无需持有底层股票。与传统期货不同，这些合约没有固定的到期日。交易者可以保持多头或空头头寸，定期的资金费率支付有助于使永续合约的价格与底层股票价格保持一致。拟议的产品被归类为单只股票期货，仍需接受监管审批。预计首批上线的标的将涵盖约 50 至 60 只股票，其中包括一些最大型且交易最活跃的美国科技公司。对于 Coinbase 而言，此次提交的文件是其在美国境外已启动战略的延伸。该公司已于今年 3 月向符合条件的国际交易者推出了股票永续合约，包括与苹果和英伟达挂钩的合约，但排除了美国个人用户。
为何 Coinbase 还要向美国证券交易委员会（SEC）注册？
单只股票期货处于证券监管与衍生品监管的交汇点，这使得 Coinbase 的监管架构比其现有的加密货币永续业务更为复杂。Coinbase Derivatives 于 9 月 1 日向美国证券交易委员会（SEC）提交了 Form 1-N 表格，以专门针对证券期货产品注册为国家证券交易所。这一步骤为价值直接挂钩于公开上市公司的产品提供了必要的证券市场框架。随后向 CFTC 提交的申请则涵盖了拟议市场的衍生品方面。这两份文件共同表明，Coinbase 并非试图将股票永续合约简单地视为另一种加密货币风格的合约，而是正在追求已为证券期货确立的监管结构，并将其适应于永续格式。这一区别至关重要，因为交易者将获得对公司股价的经济敞口，而不会成为股东。永续合约不会提供对苹果、特斯拉或英伟达股票的 ownership（所有权），从而将其与由实际证券支持的代币化股票区分开来。
投资者启示
Coinbase 的提案将为美国交易者提供在正常交易所交易时间之外参与股票投资的另一条途径，但该产品的本质是衍生品而非股权投资。交易者可以获得杠杆化的价格敞口，而无需获得持有底层股份所带来的所有权权利。
为何 24/5 交易对美国股票至关重要？
最大的变化在于交易时间。美国股票市场目前仍在规定的时段内运营，而永续合约可能在每周的大部分时间内保持可用。这将允许交易者在底层股票处于正常交易时段之外时，对公司的公告、经济数据和全球市场动态做出反应。例如，特斯拉的永续合约可能在纳斯达克恢复交易前的夜间波动，从而为次日开盘价提供早期参考。加密市场已经让零售交易者熟悉了这种连续衍生品交易模式。永续合之所以成为行业内最大的产品类别之一，是因为它们结合了杠杆、空头敞口以及无需在到期时展期的合约特性。现在，Coinbase 正在测试这些机制能否在与熟悉的股票而非加密货币挂钩时吸引类似的需求。
美国股票永续合约竞赛是否已经开始？
Coinbase 并非孤军奋战。Kalshi 也在寻求批准推出约 60 种与个股和 ETF 挂钩的永续合约，包括特斯拉、苹果和英伟达。这一时机使得两家受监管的美国交易业务沿着平行的路径，走向一个主要在离岸市场和加密市场中发展起来的产品类别。如果监管机构批准这两项提案，竞争重心可能会迅速从获取许可转向争夺流动性、做市商和零售交易量。Coinbase 在熟悉永续合约方面可能具有优势。它已经在运营受监管的美国衍生品产品，并在国际上提供永续市场，而其收购 Deribit 的行为进一步扩大了其衍生品基础设施和客户群。
更大的问题是，股票永续合约能否成为与股票和期权并列的重要市场。如果它们能吸引巨大的交易量，投资者最终可能拥有三个不同的场所来表达对同一家公司的预期：底层股票市场、期权市场以及近乎连续的永续期货市场。这将把加密货币式的交易机制更深地引入传统金融领域。因此，Coinbase 的提交不仅仅是一份新的产品申请，它是试图让永续敞口成为美国交易者 speculation（投机）资产的一种标准方式，其范围远远超出加密货币领域。
