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Strategy预估第三季度数字资产收益达209.1亿美元
Strategy公司预估，其在第三季度录得约209.1亿美元的数字资产收益。这一数据在该公司公布完整季度财报数周前，为MSTR投资者提供了关于比特币反弹影响的罕见详细预览。该预估出现在Strategy公司于10月5日提交的8-K表格中，与常规的比特币购买披露一同发布。
从Strategy公司的标准来看，当周的比特币购买规模较小：10月1日至10月4日期间，公司以2,870万美元的价格购入334枚比特币，使其持仓总量恰好达到848,000枚。更大的数字体现在季度末的资产负债表上。Strategy公司估计，截至9月30日，其比特币持仓的账面价值为708.2亿美元，而当时的总取得成本约为639.5亿美元。由于本季度比特币价格上涨，在公允价值会计处理下，产生了预估的209.1亿美元数字资产收益。公司强调，这些是由管理层编制的初步预估。KPMG（安永会计师事务所）尚未审计或复核这些数据，且Strategy公司尚未公布完整的第三季度业绩报告。
209.1亿美元收益同时也逆转了税务状况
比特币的上涨不仅带来了巨大的预估会计收益，也改变了Strategy公司持仓相关的税务状况。Strategy公司预估，第三季度递延税项费用为18.8亿美元，截至9月30日，与其比特币持仓及活动相关的净递延税项负债也为18.8亿美元。而在6月底，情况截然不同。当时，Strategy公司拥有与比特币持仓损失相关的41.2亿美元递延税项资产，并为此计提了相应的估值备抵。到了9月30日，公司比特币的公允价值已超过其成本基础。因此，Strategy公司冲销了41.2亿美元的递延税项资产，并释放了相关的估值备抵。该估值备抵的释放产生了约41.2亿美元的收入所得税优惠，将原本预估的60亿美元递延税项费用降低至18.8亿美元。这一区别对MSTR股票投资者至关重要。这209.1亿美元的数字资产收益并非通过出售比特币产生的现金，主要是季度末将比特币国库按公允价值计量的会计效应，随之变动的税务数字也与该估值挂钩。
投资者启示：
Strategy公司10月5日的文件作为初步第三季度盈利信号的意义，远大于另一次比特币购买公告。209.1亿美元的预估收益和41.2亿美元的税收优惠效应表明，当比特币价格穿越公司成本基线之上或之下时，报告的盈利波动可以非常剧烈。
季度结束后仅买入334枚比特币
在9月28日至9月30日期间，Strategy公司没有进行任何比特币购买，使季度末持仓保持在847,666枚。随后，公司在10月1日至10月4日期间以2,870万美元的价格购入334枚比特币，包括费用和支出在内的平均单价为85,838.80美元。这将国库总量提升至848,000枚，总取得成本为639.7亿美元，平均每枚比特币75,440.70美元。此次收购紧随一周前披露的大额交易之后。此前报道指出，Strategy公司于9月28日以1.427亿美元的价格购买了1,665枚比特币，使持仓量达到847,666枚。最新的收购资金来自两个来源：Strategy公司使用了MSTR A类普通股销售所得的1,570万美元净收入，以及1,300万美元的美元现金余额。在10月1日至10月4日期间，公司通过“按需发行”（at-the-market）计划出售了92,894股MSTR股票以筹集1,570万美元。在9月最后三天，公司未出售任何MSTR股票。
回购STRC股票的支出是购买比特币的六倍
本周的资金配置数据显示，购买比特币已不再是Strategy公司流动性的唯一主要用途。从9月28日至9月30日，公司以1.026亿美元回购了1,033,168股STRC优先股。在10月1日至10月4日期间，又以7,370万美元的价格购买了另外740,634股STRC股票。这意味着在为期七天的时间段内，共回购了1,773,802股STRC股票，总支出为1.763亿美元，这是用于额外比特币购买的2,870万美元的六倍以上。期间没有回购任何MSTR普通股。截至10月4日，Strategy公司在普通股回购授权下仍有10亿美元可用额度，而在涵盖其优先证券的回购计划下仍有5.472亿美元额度。偏好注销STRC并非新现象。此前报道指出，Strategy公司在某个月花费1.393亿美元回购STRC，而未进行任何比特币购买，这是向管理优先资本结构成本更广泛转变的一部分。STRC是Strategy公司的可变利率永续优先股，设计基于100美元的票面金额和管理层可调整的股息率。相关指南解释了为何在股价低于预期水平时回购优先股可以减少未来的现金股息义务。
投资者启示：
资金配置对于MSTR的投资论点变得越来越重要。Strategy公司仍在积累比特币，但同时也在使用现金注销优先股，并为股息和利息保留储备，而不是将所有可用资金自动投入比特币。
美元储备仍接近50亿美元
截至10月4日，Strategy公司拥有48.8亿美元的美元储备，另有8.334亿美元被归类为美元现金。这两部分资金服务于不同的目的。美元储备主要用于支持Strategy公司优先股的股息和债务利息，而美元现金可以更广泛地部署用于比特币购买、储备增加和资本管理交易。在9月28日至10月4日期间，Strategy公司使用了1.541亿美元的美元现金用于STRC回购，并花费1,300万美元购买比特币。此外，公司单独从美元储备中支出了1.425亿美元用于支付优先股股息和债务利息。随着Strategy公司资产负债表从简单的杠杆化比特币头寸扩展，这种更广泛的融资结构变得日益重要。此前分析曾探讨过这一变化，当时Strategy公司引入了新的指标，旨在显示在扣除优先股和债务要求权后剩余的比特币价值。因此，对于MSTR股东而言，10月5日的文件包含了两个不同的故事：Strategy公司又增加了334枚BTC，将其持有的国库延伸至848,000枚；但更具影响力的披露是初步的季度末估值：预估209.1亿美元的数字资产收益，708.2亿美元的比特币账面价值，以及足以产生约41.2亿美元所得税优惠的大幅税务会计反转，这一切都发生在完整第三季度数据到来之前。
