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美国商品期货交易委员会就杠杆零售加密货币交易框架启动规则制定程序
美国商品期货交易委员会（CFTC）已发布拟议规则制定的预先通知（ANPRM），旨在就监管杠杆零售加密货币交易的潜在联邦框架征求公众意见。此举标志着在建立针对加密市场特定领域的统一联邦监管方面迈出了早期但至关重要的一步，该领域在国家层面长期缺乏明确的监管清晰度。
预先通知涵盖的范围
预先通知是联邦正式规则制定流程的最初阶段。在此阶段，监管机构表明其正在考虑新政策，并在起草具体拟议规则之前邀请公众评论。这一阶段不会产生即时的合规义务。CFTC 的通知特别针对“杠杆零售加密货币交易”，即允许个人非机构交易者利用借入资金或保证金进行超出其存入资本的头寸交易的产品和平台。
CFTC 对商品衍生品拥有管辖权，许多加密货币资产在其职权范围内被视为商品。在此领域建立联邦框架将为向零售参与者提供杠杆产品设定国家级标准，可能涵盖披露要求、杠杆限制、保证金规则和风险控制措施。与碎片化的州级方法不同，联邦标准将在全国范围内统一适用。
此次预先通知紧随 CFTC 在加密市场结构方面的更广泛动向。CFTC 主席 Mike Selig 此前曾 outlining 针对美国加密市场的拟议规则，显示出该机构在定义其在数字资产监管中的角色方面日益活跃。
为何需要联邦杠杆加密货币交易框架
对于零售交易者而言，联邦框架可能会重塑他们接触杠杆加密货币产品的途径。潜在的结果包括：限制可用的杠杆比率、在交易时强制进行风险披露，以及增强清算保护机制。目前这些要求均未确定；预先通知阶段的存在正是为了在任何此类规则制定之前收集意见。
投机市场中零售结果的研宄提供了相关背景：Galaxy Research 发现，69% 的 Polymarket 零售交易者亏损，这展示了监管机构在评估零售杠杆产品时常引用的损失特征。
对于交易平台和中介机构而言，该通知表明，在拟议规则出台之前，为受联邦监管的杠杆零售产品制度进行合规规划可能是明智之举。如果最终规则通过，向美国零售客户提供保证金或杠杆加密货币服务的平台很可能落入该框架的范围。
此外，加密衍生品市场的机构定位也在发生变化。杠杆基金已在芝加哥商品交易所（CME）比特币期货中转为净空头头寸，这一动态凸显了监管机构试图解决的杠杆加密市场的复杂性。
CFTC 规则制定程序的后续步骤
在预先通知的评论期结束后，CFTC 将审查公众提交的意见，并可能进入拟议规则制定阶段，包含具体的草案规则文本以接受进一步评论。最终规则只有在经过第二个评论期并由 CFTC 委员正式投票通过后才会生效。整个流程可能持续数年，任何最终规则的内容在很大程度上取决于此阶段收到的评论。
利益相关方，包括加密货币交易所、经纪交易商、行业协会和零售倡导团体，可以在通知期间向 CFTC 档案提交正式评论。这些提交内容将成为公开记录的一部分，并可以直接影响机构如何构建其最终的拟议规则。
CFTC 的这一举措也与更广泛的美国数字资产监管环境相交织。州级的加密规则（例如伊利诺伊州可能于 2027 年生效的税收指南草案）反映了当前的碎片化环境，而联邦框架旨在专门针对杠杆零售产品取代这种环境。
关键要点摘要
- CFTC 已就杠杆零售加密货币交易的联邦框架启动预先通知程序；目前尚无生效规则。
- 通知与评论流程为行业参与者、平台和零售倡导者提供了一个正式渠道，以塑造最终的拟议规则。
- 若最终框架被采纳，将为美国零售加密货币交易场所创建统一的联邦标准，涵盖杠杆、披露和风险控制。
