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代币化正从边缘实验走向主流基础设施
代币化（Tokenization）正从一项小众实验转变为关于主流基础设施的核心议题。领先的金融机构认为，下一轮增长浪潮将由链上市场的基础设施——包括托管、结算和分发——驱动，而非仅靠散户投机。
在周四于新加坡举办的 Longitude 活动小组讨论中，富达投资（Fidelity Investments）数字资产战略主管马修·霍恩（Matthew Horne）表示，机构向“链上未来”迈进的势头已难以逆转。他将代币化视为扩大投资者准入范围和拓展新市场渠道的重要途径。
核心观点摘要
- 富达投资的马修·霍恩指出，机构推动向链上未来转型的趋势正变得不可逆转，代币化有助于资产管理公司触达新的投资者群体。
- RWA.xyz 数据显示，过去30天内对代币化现实世界资产的需求增长了41%，持有者地址数达到49.3万个（不含稳定币）。
- 瑞银集团的 Ka Yan Chan 表示，如果监管机构和市场基础设施提供商将托管服务现代化并转化为代币化平台，国债和股票领域有望释放“数千亿至数万亿美元”的价值。
- 小组讨论中提到的近期监管举措包括：美国证券交易委员会（SEC）向存管信托和清算公司（DTCC）子公司发出的“不采取行动”函，允许其提供代币化服务；以及允许在特定链上场所有限交易代币化美国股票的临时豁免。
- OnchainBenchmark 报告称，过去30天内有超过12亿美元的资金移至链上，使得稳定币和代币化资产上的总链上资本超过3230亿美元。
机构动能与拓宽准入的推动力
霍恩的核心观点是，在大机构眼中，代币化日益被视为一种结构性转变，而非暂时性的趋势。他指出，过去18个月取得了显著的进展和活动成果，他认为一旦真正的机构投资者承诺将资产和流程迁移至链上，行业的发展方向将更难被扭转。
对于美国的资产管理公司而言，霍恩表示，代币化提供的激励措施超越了单纯的托管实验。代币化产品可以更轻松地接触不同的投资者细分群体，并有可能通过传统格式难以服务的渠道扩展分销网络。
这种需求信号在地址层面的增长中清晰可见。根据 RWA.xyz 的数据，过去30天内对代币化资产的需求增加了41%。该平台报告称，持有代币化现实世界资产（不包括稳定币）的地址总数已达到49.3万个。
虽然持有者和地址数量并不自动转化为长期盈利能力，但它们可以作为产品入驻的有用早期指标——特别是在分销和访问是主要瓶颈因素的代币化基金和工具领域。
为何国债和股票是“下一阶段规模扩张”的目标
瑞银集团的 Ka Yan Chan 将讨论范围从资产管理公司扩展到了市场结构，他认为一些最大的链上机会存在于构建投资组合的核心资产——即国债和股票之中。在 Chan 看来，采用率的最大飞跃取决于核心基础设施层是否率先行动。
“真正能推动资金从数百亿增至数万亿美元的，是当美联储或 DTCC 等市场基础设施参与者率先将托管层转型为代币化平台时。”
Chan 建议，一旦托管和结算系统专为代币化工具设计，其他行业参与者就可以通过为代币化资产构建分销及相关服务来“搭便车”。这将竞争焦点转移到产品接入、入职工作流程以及交易/转账体验等领域，发行方和平台可以在这些方面形成差异化优势。
这一点至关重要，因为代币化的摩擦往往集中在基础设施层面。如果没有广泛且合规的途径来持有和转让类证券工具，新产品可能在可扩展性方面面临瓶颈。Chan 言论的隐含意义在于，市场的下一步扩张可能不再仅仅关乎新代币的发行，而是更多关于建立能够让更多发行人触达更多投资者的通道。
塑造链上证券交易的监管里程碑
小组讨论中的基础设施理论与对美国监管动向的引用相辅相成，参与者将其视为代币化市场活动的实际催化剂。
2025年12月，美国证券交易委员会（SEC）向存管信托和清算公司（DTCC）的一家子公司发出了“不采取行动”函，允许其提供代币化服务。而在本周早些时候的讨论中，还提到了代币化股票的进展，指出 SEC 在9月批准了一项临时豁免，允许在特定的链上场所有限交易代币化美国股票。
此前报道指出，该豁免旨在支持受限的交易活动，而非对所有代币化证券用例给予全面、无条件的批准。在同一时期，Securitize 宣布推出与 dozen 只广泛持有的美国股票挂钩的代币化股份的Trading，附带证券权益。
对于投资者和开发者而言，关键问题不仅在于代币化是否被允许，更在于在当前监管框架下，哪些形式的交易和托管被视为可接受。这些区别影响着从合规工作流到跨场所流动性结构的一切。
资本流动显示链上活动增加——主要由稳定币支撑
除了代币化现实世界资产外，整个生态系统范围内的链上活动也在上升。根据 OnchainBenchmark 的数据，过去30天内有超过12亿美元的资金移至链上。同一数据集显示，稳定币和代币化资产的累计总额已超过3230亿美元。
这一更广泛的衡量标准之所以重要，是因为稳定币目前代表了用于链上结算的大部分流动性。虽然代币化现实世界资产在某些细分领域的增长速度更快，但稳定币通常提供了使链上转移高效且具流动性的即时轨道。
小组讨论还提及了业界对现实世界资产（RWA）板块的预测。渣打银行全球数字资产研究主管 Geoff Kendrick 在8月预测，到2028年底，代币化现实世界资产可能达到4万亿美元。此类预测通常取决于基础设施和监管路径是否成熟得足以支持大规模发行，并促进机构间更轻松的资金转移和结算。
对于市场参与者来说，近期的观察重点很明确：代币化国债和股票是否能超越有限的试点交易阶段，托管和结算标准如何演变，以及随着追踪代币化资产地址数的平台数据更新，持有者数量是否持续增长。
随着监管清晰度逐步扩大，基础设施提供商将代币化托管定位为下一个竞争战场，代币化采用的下一阶段可能更少依赖于新代币的发布，而更多取决于机构能否在不牺牲运营可靠性的前提下，规模化分销、合规和结算能力。
