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核心要点
Ripple Prime 提供与超过 100 个传统市场挂钩的 24/7 互换交易服务。客户在不持有基础资产的情况下交易衍生品。这些互换合约参考在 Hyperliquid 上上市的 Trade.xyz 永续合约。符合条件的客户可享受交叉保证金和 RLUSD 抵押品支持。此次发布通过 Ripple Prime 的英属维尔京群岛（BVI）实体进行运营。
10 月 15 日推出的产品涵盖超过 100 个参考市场，包括股票、指数、交易所交易基金（ETF）、金属、能源和外汇。Ripple 表示，做市商 Virtu 是首批交易该产品的客户之一。目前该产品仅通过 Ripple Prime 的英属维尔京群岛监管框架提供。Ripple 计划拓展其他地区，但此次公告并未宣布向美国机构或零售投资者全面开放。
客户是与 Ripple Prime 交易，而非证券交易所
根据 Ripple 的公告，Ripple Prime 作为主要交易对手方参与面向客户的互换合约。这些互换合约参考由 Trade.xyz 在 Hyperliquid 上上市的永续期货合约。因此，机构与传统资产价格之间存在多个组件：
- Ripple Prime 互换合约：机构与其主要交易对手方之间的合同。
- Trade.xyz 永续合约：在 Hyperliquid 上上市的参考衍生品。
- 传统资产市场：产品背后的股票、指数、ETF、商品或货币敞口。
与有明确到期日的期货合约不同，永续合约没有预定到期日。购买与股票或 ETF 挂钩的敞口并不会交付股份或基金份额；与商品挂钩的头寸也不涉及实物交割。正如代币化股票产品背后的权利各不相同一样，法律工具的性质与屏幕上显示的名称同样重要。
这种主要关系也意味着机构需承担对 Ripple Prime 的交易对手风险。这改变了机构进入市场的方式，但并未消除其对参考合约、定价系统或可用流动性的经济依赖。
当股市休市时，定价需要另一种机制
假设在股票常规交易时段结束后持有一个与股票挂钩的头寸。新闻事件可能会改变交易者愿意为敞口支付的价格，但最后的市场参考价格可能不再反映这些信息。当基础场所休市时，持续交易的永续合约价格仍可能发生变动。
其交易价格不一定是用于估值头寸或计算清算风险的价格。衍生品系统还使用预言机（提供参考价格的机制）和标记价格（用于风险计算）。这些价格在休市期间的反应方式会影响头寸的估值和持仓成本。
Trade.xyz 的股票永续合约文档描述了一种内部预言机，它会对休市期间的订单流做出反应。4 月 30 日的更新将其时间常数从一小时缩短至 30 分钟，使其能更快地响应价格发现。这是一个平滑参数，并非表示价格每 30 分钟才更新一次。
文档还描述了标记价格相对于最后外部现货价格的约束条件。此类控制措施意味着，在非交易时间内，最后的市场参考价格、永续合约的交易价格以及系统的风险估值可能表现出不同的行为。这些规则仅适用于参考场所的股票永续合约，不应假定它们完全适用于每种商品、外汇或指数合约，也不应假定它们决定了面向客户的 Ripple Prime 互换合约的所有条款。
资金费率可能改变持仓成本
永续市场使用资金费率机制来帮助使衍生品价格与其参考价格保持一致。根据合约和市场状况，维持头寸除交易盈亏外，还可能涉及付款或收款。
Trade.xyz 的资金费率文档描述了针对 Hyperliquid 公式的调整，旨在降低基础资金费率并缓和周末价格发现期间的资金费率。它并未确立固定的回报率或特定头寸不变的持仓成本。
Ripple Prime 的客户融资和资金费率条款必须单独考虑。发布公告并未解释场地层面的资金费率是否原样传递、额外费用如何计算，或这些费用因客户而异的具体情况。
交叉保证金将交易与更广泛的投资组合联系起来
Ripple 表示，符合条件的客户可以将新的敞口与其他支持的资产类别进行交叉保证金操作，并使用 RLUSD 作为抵押品，具体取决于司法管辖区的可获得性。Ripple Prime 接受 RLUSD 作为抵押品，并不直接意味着底层 Hyperliquid 参考市场也使用 RLUSD 作为抵押品。
当经纪商认可符合条件的对冲时，交叉保证金可以减少在不同账户中为头寸融资的需求。但这并不意味着每个头寸都能获得全额对冲，也不意味着每种抵押品资产都能按面值估值。
例如，一家公司可能持有旨在相互对冲的头寸。如果在波动剧烈的交易时段它们的價格出现分歧，即使公司认为策略仍处于对冲状态，投资组合也可能需要更多的保证金。亏损会消耗可用抵押品，并影响其维持其他头寸的能力。
因此，连续交易带来了相应的运营要求：可能需要在工作时间之外监控抵押品并对保证金要求进行响应。如果机构无法在市场开放期间管理头寸，那么市场保持开放就没有意义。
此次发布仍有关键商业条款未公开
公告未提供公开的杠杆限制、抵押品折价率、融资费用或清算阈值时间表。也未公布整个参考市场的价差、订单簿深度或流动性承诺。这些缺失限制了我们对执行质量或资本节省能力的结论。Virtu 的参与确立了机构使用情况，但并不能证明在每个合约（尤其是在周末或市场压力时期）都有同等深度的交易。
对于利用互换合约在其他市场休市期间管理敞口的机构而言，剩余的风险在于两种工具之间的差距。价格跟踪、资金费率和保证金条款决定了头寸在执行其既定功能时的紧密程度。
本文仅供参考，不构成法律、财务或投资建议。永续互换可能涉及杠杆和重大损失。资格、抵押品要求和损失义务取决于适用的实体、司法管辖区和合约条款。
